核心观点
- 电解铝：供应端维持高位，主产区开工率接近满产；消费端受海内外政策掣肘，出口明显下跌，需求边际走弱。铝锭社会库存处于近五年同期极低位，提供支撑。中美谈判后铝制品出口或逐步回升，但整体需求仍不乐观，沪铝短期内或震荡运行，下方关注20000元/吨支撑。
- 氧化铝：几内亚矿端扰动引发市场恐慌，氧化铝大幅反弹。国内电解铝产能高位运行，氧化铝下游需求处于高位。国内氧化铝库存处于近四年同期最低位，延续去库态势，提供价格底部支撑。铝土矿整体供应偏紧局面逐渐缓解，海内外铝土矿价格回落，成本支撑走弱。氧化铝处于供需双强格局，需求增量有限，供应端持续回升，价格压力增大。几内亚突发消息使市场恐慌，氧化铝短期内或维持震荡偏强，但持续性有限，中长期以逢高沽空为主。
关键数据
- 铝土矿：几内亚铝土矿CIF价格小幅下跌至80美元/吨，澳洲铝土矿CIF价格维持70美元/吨。国内铝土矿价格持稳，库存延续累库，本周库存为2458万吨，环比增长64万吨。
- 氧化铝：河南氧化铝价格环比上涨至2910元/吨，内蒙古小幅上涨至2985元/吨，山西小幅上涨至2975元/吨。氧化铝进口盈亏扩大至316元/吨左右，进口量维持弱势。氧化铝生产成本小幅下降至2762元/吨，生产利润小幅回升至187.4元/吨。
- 氧化铝开工率：广西地区开工率下跌至89.55%，贵州地区下跌至59.1%，河南地区维持61.08%，山东开工率小幅下跌至80.29%，山西维持75.2%。
- 氧化铝库存：本周氧化铝库存下跌4.7万吨，仍维持近4年同期最低位。
- 氧化铝升贴水：华东升贴水回升至75元/吨，华南维持至-55元/吨，中原地区小幅回升至5元/吨。
- 电解铝库存：铝锭社会库存下跌4.1万吨，目前库存水平回落至近6年同期最低位。铝棒库存延续去库态势，目前库存为15.1万吨，下跌至近5年同期较低位。
- 沪伦库存：上期所库存大幅去库，目前库存为62820吨，环比下跌2193吨，处于近5年同期最低位。LME铝持续去库，目前库存为395450吨，环比减少8100吨，处于近5年同期最低位置。
研究结论
- 电解铝：短期内沪铝或震荡运行，下方关注20000元/吨支撑。中长期看，需求端恢复缓慢，库存持续去库提供支撑，但供应端压力较大，价格或维持区间震荡。
- 氧化铝：短期内受几内亚矿端扰动影响，价格或维持震荡偏强，但持续性有限。中长期看，供需双强格局下，价格压力增大，建议逢高沽空。
