核心观点与策略
- 氧化铝：几内亚取消采矿许可对价格影响有限，海外矿石供应持续走强缓解国内供应偏紧局面；丰水期将至，西南地区部分产能复产，但整体增长空间不大；国内氧化铝库存处于近四年同期最低位，低价格底部有一定支撑。预计6月氧化铝维持震荡偏弱态势，运行区间参考【2800-3400】，以逢高沽空思路为主。
- 电解铝：国内电解铝产能高位运行，目前产能利用率已超过96%；消费端缓慢回升，但海外政策掣肘下下游出口端表现较弱；铝锭社会库存持续去库，处于近6年同期最低位。预计6月沪铝整体震荡运行为主，参考运行区间【19500-20300】。
盘面表现回顾
- 伦铝偏强震荡，环比4月上涨2.24%；沪铝触底反弹后维持震荡，环比4月上涨1.08%。
- 氧化铝先涨后跌，环比4月上涨8.76%。
铝产业链供应情况
- 国内铝土矿：产量增量不大，国内供应偏紧；4月产量为544万吨，环比下跌31万吨，处于近4年同期历史较低位。
- 海外铝土矿：发运量整体回升，几内亚发运量环比上涨124.41万吨至822.41万吨。
- 进口量：3月进口量再创新高，达到2068.4万吨，环比大幅上涨421.83万吨。
- 氧化铝：部分地区减产，但4月产量仍高达722.5万吨，环比下降22.4万吨，维持近6年同期历史最高位。
- 进口窗口：氧化铝净进口量持续极低位，3月净进口量为-25.22万吨。
- 原料价格：海内外供应缓解，原料价格维持弱势，氧化铝生产成本下跌至2831.8元/吨，生产利润回升至小幅盈利状态；电解铝生产成本下跌至14737元/吨，利润小幅收窄至3731元/吨。
铝产业下游与终端表现情况
- 下游开工率：受政策提振，4月铝型材、铝杆开工率环比上升，铝板带箔开工环比小幅下行。
- 出口表现：国内外政策影响下，铝制品出口整体放缓，1-4月铝型材、铝板带、铝箔出口量同比均下降。
- 房地产：1-4月房地产投资、新开工面积、竣工面积同比跌幅重新走扩。
- 汽车：4月汽车产销比小幅回升至0.9889。
- 白色家电：冰箱和空调产量同比增速收窄，洗衣机表现回暖。
铝产业库存
- 铝土矿：港口库存持续累库，截至5月23日为2546万吨，环比上涨88万吨，回升至近5年同期偏低位。
- 氧化铝：库存延续去库态势，截至5月30日为379.4万吨，环比下跌5.01%，维持近4年同期最低位。
- 电解铝：社会库存持续去库，截至5月30日为51.9万吨，环比下跌14.5万吨，处于近6年同期最低位。
- 交易所库存：沪伦交易所库存皆处于去库状态，SHFE仓单和LME库存均处于近6年同期最低位。
