月度观点及策略
- 基本面观点：中东局势反复导致原油价格高位震荡，市场对战争消息已钝化。棕榈油方面，5月1-25日马棕产量环比下降11.63%，出口量环比减少14.5%，预计5月累库概率较大；长期需关注厄尔尼诺对东南亚降雨的影响及印尼B50政策落地情况。菜油方面，需重点关注欧洲和加拿大天气异常。在供减需增的预期下，油脂中长期看涨，但节奏可能受马来短期供应增加干扰。
- 策略观点与展望：单边建议棕榈油09支撑位9200-9400；期权暂观望；套利暂观望。关注中东局势、各国生柴政策、东南亚棕榈油产量和出口情况、中国进口菜籽进展。总体来看，油脂中长期仍看涨。
产业链结构
期现市场
- 油脂期货主力合约：本月宽幅震荡，主要受原油价格大跌及马棕累库预期影响。
- 品种间期货价差：豆棕、菜棕、菜豆价差均宽幅震荡，建议暂观望。
- 品种间现货价差：无具体内容。
- 现货基差：无具体内容。
供给端
- 马棕月度数据：4月MPOB报告显示，马来西亚4月底棕榈油库存较前月增加1.71%，至230.95万吨，高于预期。报告整体中性偏空，产量增幅在预期内，但出口低于预期，国内消费提振有限，导致期末库存高于预期。
- 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量：无具体内容。
需求端
- 油脂成交量：无具体内容。
- 库存：
- 国内油脂库存：截至2026年5月22日，全国豆油商业库存103.22万吨，环比增加5.66万吨，增幅5.80%；同比增加23.15万吨，增幅28.91%。全国重点地区棕榈油商业库存76.066万吨，环比减少2.76万吨，减幅3.50%；同比去年增加42.20万吨，增幅124.58%。
- 国内菜油库存：截至2026年5月22日，沿海地区主要油厂菜油库存5万吨，较上周增加1万吨；华东地区菜油库存32.4万吨，较上周下跌2.1万吨；川渝地区菜油库存15.1万吨，较上周跌0.4万吨；全国主要地区菜油库存总计52.5万吨，较上周下跌1.5万吨。
- 盘面进口利润：
- 棕榈油盘面进口利润：截至2026年5月28日，6月船期24度棕榈油盘面进口利润为153元/吨。
研究结论
- 油脂中长期看涨，但节奏可能受马来短期供应增加干扰。建议关注中东局势、各国生柴政策、东南亚棕榈油产量和出口情况、中国进口菜籽进展。单边建议棕榈油09支撑位9200-9400，期权暂观望，套利暂观望。
