动力煤季刊：淡季供增需减，煤价压力仍存

专业研究·创造价值 2023年04月动力煤季刊 淡季供增需减，煤价压力仍存 核心观点 一季度以来，国内气温整体偏暖，居民用电需求缓慢回落，近几周沿海八省电厂煤炭日耗回落至180~190万吨水平，与去年基本持平。在电煤需求季节性走弱的同时，建材、化工等行业复产也告一段落，非电需求进入平台期，短时间内进一步改善的空间有限。相反，今年国内煤炭产量稳中有增，外煤进口量也随着进口利润的改善而明显增长。在产业链高库存的背景下，基本面压力持续制约动力煤价格。 具体来看，首先供应端，统计局数据显示，1~2月全国原煤产量7.3亿吨，同比增5.8%，折合日均产量1244万吨，在保证安全的前提下实现煤炭增产保供是目前国内的一大政策目标。进口方面，海关总署数据显示，1~2月煤及褐煤进口量6064万吨，同比增71.3%。3月截至到19日，海运煤炭到港量已达到2400万吨，增量主要来自于印尼、俄罗斯和澳大利亚，动力煤供应压力不断兑现。 宝城期货研究所 投资咨询团队 需求端，除了3月份电厂煤耗季节性走低外，非电行业复苏带来的需求支撑作用也在边际递减。虽然统计局公布的1~2月地产数据好于市场预期，但高频钢材需求数据在月中已经见顶回落，警示我们不能对目前国内地产过于乐观，政策层面依然是“托而不举，以稳为主”。煤化工方面，国内甲醇、PVC等商品的产量也暂时企稳，多数企业维持刚需补库，非电行业对煤炭需求的支撑逐渐减弱。 综上所述，二季度动力煤供增需减的格局较为确定，叠加当前电厂、港口煤炭库存充足，煤价压力明显，预计延续弱稳运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 动力煤|季刊 1/15请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 第1章行情回顾4 1.1价格回顾4 1.2期现价差5 第2章影响价格因素分析5 2.1供应端5 2.1.1产地情况5 2.1.2进口量7 2.2中间环节发运8 2.2.1大秦线铁路8 2.2.2环渤海港口8 2.2.3海运情况9 2.3需求端10 2.3.1全社会用电量10 2.3.2发电结构11 2.3.3非电行业用煤需求12 第三章结论13 图表目录 图1秦皇岛港动力煤报价4 图2环渤海动力煤价格指数4 图3动力煤主力合约价格走势图5 图4动力煤基差走势图5 图5全国原煤产量：万吨6 图6山西原煤产量：万吨6 图7内蒙古原煤产量6 图8陕西原煤产量6 图9煤及褐煤进口量：万吨7 图10动力煤进口量：万吨7 图11大秦线铁路月度运量8 图12环渤海港煤炭铁路调入量9 图13环渤海港煤炭吞吐量9 图14环渤海9港煤炭库存9 图15波罗的海干散货指数10 图16煤炭运价综合指数10 图17全社会用电量11 图18第二产业用电量：亿千瓦时11 图19第三产业用电量：亿千瓦时11 图20火力发电量在总发电量占比12 图21水力发电量在总发电量占比12 图22风力发电量12 图23光伏发电量12 图24全国水泥产量13 图25全国粗钢产量13 图262022年1-11月份动力煤消耗划分13 第1章行情回顾 1.1价格回顾 3月份，主产区长协客户正常拉运，但市场用户态度相对谨慎，维持刚需采购，产地交投氛围偏冷，价格缓慢下移。港口动力煤报价同样弱势运行，震荡区间较1~2月明显收窄，月内波动不超过100元/吨。其中秦皇岛港5500大卡动力煤24日报价1095元/吨，较3月1日下跌90元；5000大卡动力煤报价 929元/吨，较3月1日下跌87元/吨。3月以来，国内气温整体偏暖，居民用电需求缓慢回落，近几周沿海八省电厂煤炭日耗回落至180~190万吨水平，与去年基本持平。在电煤需求季节性走弱的同时，建材、化工等行业复产也告一段落，非电需求进入平台期，短时间内进一步改善的空间有限。相反，今年国内煤炭产量稳中有增，外煤进口量也随着进口利润的改善而明显增长。在产业链高库存的背景下，基本面压力持续制约内贸煤价格。 国际市场方面，海外动力煤价格同样弱势运行。3月份，全球气温整体偏暖，需求支撑相对乏力，且中、日、韩等国存煤充足，国际煤价本就有承压下行的趋势，加之本月美国硅谷银行、签名银行接连暴雷，且风险外溢至瑞士信贷，引发市场对系统性风险的担忧，衰退预期再现使得国际煤炭市场观望情绪浓厚，进一步压制煤炭价格下行。截至3月24日，纽卡斯尔港6000K动力煤 176.25美元/吨，较3月初跌8.3美元/吨；欧洲API6000K动力煤135.49美元 /吨，较3月初跌25.81美元/吨。 综上，3月份国内外煤价均偏弱运行，4月我们认为动力煤供增需减的格局较为确定，叠加当前电厂、港口煤炭库存充足，煤价压力明显，预计后续仍将延续弱稳运行。 图1秦皇岛港动力煤报价图2环渤海动力煤价格指数 2,000 1,600 1,200 800 400 0 5800K5500K5000K4500K 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 期货市场方面，3月动力煤主力合约暂无成交，价格延续800点附近震荡，期货持仓低迷，流动性风险较高，建议观望。 图3动力煤主力合约价格走势图 数据来源：Wind、宝城期货 1.2期现价差 3月，动力煤主力合约成交低迷，港口现货报价不断下挫后迎来反弹，基差 维持贴水状态，截止到3月24日动力煤主力合约价格较秦皇岛港山西产5500 大卡动力末煤价格偏低293.6元/吨。 图4动力煤基差走势图 期现价差（内贸）主力合约收盘价内贸煤5500大卡现货价 2000 1700 1400 1100 800 500 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 200 450 250 50 -150 -350 -550 -750 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 -950 数据来源：WIND、Mysteel、宝城期货 第2章影响价格因素分析 2.1供应端 2.1.1产地情况 供应方面，虽然阿拉善煤矿事故以及重要会议给产地生产带来一定压力，但回顾3月，主产区煤矿复产迅速，将突发事件对煤炭产量的影响压到较低水平。2月下旬的煤矿事故一度引发市场对供应收缩的担忧，但从实际情况来看，首先山西、陕西、内蒙地区大部分煤矿始终维持正常生产，其次开展自检自查的煤矿也在整改完毕后快速恢复生产，事故对煤炭供应的影响小于市场预期。 并且从另一个角度来看，本次事故也可以被视作一场压力测试，恰逢两会前夕出现大型煤矿事故，国家也没有进行一刀切式管控，那么基本可以认为，今年其他事故或是安全监察都难以对煤炭生产造成大面积影响，再加上新冠疫情干扰逐渐弱化，今年阻碍国内煤炭增产的因素较少。 从数据来看，3月15日国家统计局发布，1~2月全国原煤产量7.34亿吨，同比增5.8%，折合日均产量1244万吨。其中山西省生产原煤2.15亿吨，同比增10.4%；内蒙古自治区生产原煤1.98亿吨，同比增1.9%；陕西省生产原煤 1.13亿吨，同比增1.4%；新疆生产原煤0.76亿吨，同比增24.2%。今年前两月国内主要增产地区是山西和新疆。另外，据悉3月上旬全国煤炭日均产量受事故影响产生的降幅约为5%左右，并且中旬以后内蒙地区整改合格的煤矿开始陆续复产，3月24日矿山安监局领导巡视内蒙地区煤矿整改情况，预计后续该事件的影响也将逐渐平息。今年作为防疫放开的首年，承载着经济复苏的重要任务，国内煤炭增产保供政策具有其特殊意义和地位，保障能源安全、确保能源价格合理运行的要求已经决定了煤矿生产的优先性。 图5全国原煤产量：万吨图6山西原煤产量：万吨 80000 20192020202120222023 25000 20192020202120222023 7000060000 20000 50000 15000 4000030000 10000 20000 10000 0 1-2月3月4月 5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7内蒙古原煤产量图8陕西原煤产量 25000 2019202020212022202320192020202120222023 20000 15000 10000 5000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.1.2进口量 2022年，俄乌冲突的爆发加剧了全球能源紧张的局面，国际煤炭价格不断攀升，对外贸煤的进口产生一定阻力。今年以来，海内外煤价倒挂问题明显缓和，根据海关总署统计，2023年1~2月中国进口煤及褐煤6064万吨，同比去年增长71.3%。 分国别来看，今年前两月份煤炭进口增量最多的是印尼，由2022年的 1891.9万吨增至今年3478.1万吨，增量达到1586万吨，增幅达到83.8%。且 根据钢联统计，3月截至到19日，国内已到港印尼煤炭1431.2万吨，刷新年内新高。在印尼调整其国内煤炭市场的定价机制后，相较于履行国内市场义务，印尼矿方将煤炭出口给中国买家能获得更大利润，刺激印尼煤炭向中国发运。 其次，前两月份煤炭进口增幅最大的是蒙煤，由2022年的131.4万吨增至今年的801.3万吨，增量达到670万吨，增幅达到509.7%。3月初，蒙古国启动了中蒙跨境铁路的设计招标，为中蒙边境铁路接轨工作积极准备。此前在去年9月份，贯通蒙古国最大煤矿“塔奔陶勒盖”至甘其毛都口岸的铁路正式投入使用，加快了中蒙煤炭进出口贸易效率，然而由于轨距不同，蒙古国该条铁路线并未与中国铁路直接接轨，在运输上依然存在许多不必要的中间环节。未来随着两国多条跨境铁路的连通，蒙古国煤炭进口效率仍能进一步提升。 另外，前两月份俄罗斯煤炭进口量由2022年的651.8万吨增至今年的 1480.2万吨，增量828万吨，增幅127.1%。并且根据钢联统计，3月前3周， 国内已到港俄罗斯煤炭518.4万吨，环比2月同期增长49.3%，俄煤进口量同 样十分可观，当前阻碍俄罗斯煤炭进口的主要制约是运力问题。据悉，3月17 日，俄罗斯当局决定补贴购买85艘船舶，其中包括60艘散装货船与12艘海岬型船，用以扩充煤炭等大宗商品的外送能力。 总的来说，根据海上发运和国内到港数据来推测，乐观情况下，今年3月煤炭进口量或能达到4000~4500万吨水平。在澳煤全面解禁、蒙古国修建跨境铁路、俄罗斯增购船舶等事件的背景下，我国外贸煤进口通道被进一步拓宽，后续只要价格允许，外煤进口量将得到快速释放。 图9煤及褐煤进口量：万吨图10动力煤进口量：万吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：海关总署、宝城期货金融研究所数据来源：海关总署、宝城期货金融研究所 2.2中间环节发运 2.2.1大秦线铁路 物流方面，今年1~2月大秦线累计煤炭发运量6758万吨，同比增3.89%，日均运量114.5万吨。2022年10月，山西省疫情防控部门发布文件，称在大