南华贵金属（铂金&钯金）周报:中东地缘反复加息预期略有下修20260601

2026-06-01 南华期货杨静🍦

铂钯价格震荡偏弱：NYMEX铂主连周内下降0.87%至1922.9美元/盎司，NYMEX钯主连周内下跌0.91%至1368.5美元/盎司。铂金ETF加速流出，钯金ETF小幅流出。
主要影响因素：
- 中东地缘冲突反复下的不确定性。
- 美联储货币政策预期（美PCE增速3.8%，创三年来最快增速）。
- AI经济提振风险偏好。
- 通胀预期及战略溢价削弱。
- 美伊冲突：地缘反复不断，美伊互相实施军事打击，和谈预期与脆弱性担忧并存。
- 美联储：加息预期推升贵金属市场利率逆风，但沃什新框架下以截尾均值PCE（2.35%）替换核心PCE，可为降息提供数据支撑。
- 贸易与关税：“中美建设性战略稳定关系确立”，永久取消对华10%芬太尼关税，24%对华惩罚性关税再延长18个月暂停。
- 供应：南非电力短缺显著缓解，Eskom公司预计5月EAF上升至65.1；俄罗斯诺里尔斯克镍业一季度铂钯产量大幅下滑。
- 需求：申万玻璃玻纤指数移动30天平均值突破近五年前高，WPIC最新一季报显示玻纤行业铂金需求持续向好，2026年中国玻纤行业有望部分从铂基转向钯基应用。
- 进口：钯金自2026年初起进口增长迅速，3月和4月进口数据伴有未锻造钯类型，预计因俄罗斯未锻造钯出口转向所致。

近端交易逻辑：
- 油价高企引发输入型通胀影响货币宽松节奏，压制贵金属价格，加速电气化进程。
- 美伊冲突带来对全球经济衰退的交易，压制汽车催化剂需求。
- 特朗普访华，关税担忧缓和，削弱战略资源溢价。
- 关注IBA作为铂钯价格拍卖管理结构的过渡细节。
- 关注六月USITC对俄罗斯未锻造钯的双反终裁。
远端交易逻辑：
- 南非供应端扰动问题，Eskom连续提高电价可能引发矿端谈判破裂，削减铂族金属矿产供应。
- 南非Platreef矿开发取得关键进展，艾芬豪矿业加码铂族金属扩产。
- 俄罗斯诺里尔斯克镍业铂族金属产量下滑，面临日益加剧的运营与制裁相关压力。
- 关注国七进度与欧洲禁燃推迟。
- 关注美联储货币政策与独立性问题。
- AI是否能从宏观层面带来生产率的实质性提升，为沃什“降息+缩表”打开政策施展空间。
- 关注钯金玻纤领域的试验，或将引爆钯金玻璃玻纤新增需求，加快铂钯替代。
- 关注7月窗口的铂钯232调查。

WPIC一季报：预计2026年铂金供需缺口扩大至9吨，地上存量进一步减少，投资需求增长，总需求同比下滑9%至239吨，工业领域需求走强。
庄信万丰和瑞银：对钯金持谨慎看法，钯金需求过度集中于内燃机汽车，全球汽车产业转型可能推动市场走向结构性过剩。
矿产供应端：
- 南非电力问题明显缓解，Eskom公司预计5月EAF上升至65.1。
- 南非Platreef矿开发取得关键进展，艾芬豪矿业加码铂族金属扩产。
铂族金属需求：
- 钯金新故事：玻纤行业铂钯合金，中国企业为玻璃纤维生产漏板购买2万盎司钯金，工业测试成功，预计中国采用玻璃纤维漏板带来的需求有80万盎司。