AI产业链投资逻辑
投资逻辑
AI产业链因缺货涨价，PCB大厂扩产由客户买单。奥地利PCB大厂奥特斯宣布在重庆大幅扩产，投资数千万欧元，由客户全额承担。奥特斯是全球领先的高品质半导体封装载板与PCB制造商，其重庆工厂成为全球AI高阶载板的重要生产基地。AI强劲需求导致产业链供应紧张、涨价，继存储芯片、EML/CW光芯片、法拉第旋片、电子布、覆铜板、Msap、CPU、被动元件等缺货涨价后，韩国半导体检测设备产业也遭遇关键零件供应吃紧问题，FPGA交货时间延长至52周，驱动IC需等待10周才能到货。服务器级CPU短缺明显，英特尔将Xeon系列CPU供货重心转向超大规模云端服务商与数据中心，部分产品市场价格涨幅高达三倍，英特尔下一代服务器CPU“Diamond Rapids”的量产计划也推迟至明年中期。晶圆代工厂世界先进董事长方略表示，下半年AI景气应可优于上半年，客户仍积极下单，代工价格会随时观察市场变化、竞争态势和客户需求。我们认为，AI覆铜板/PCB等算力核心硬件技术不断升级，用量增加，价值量持续提升，继续看好核心受益公司。Token数量的爆发式增长带动ASIC强劲需求，预计谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC数量将在2026-2027年迎来爆发式增长。
投资建议与估值
- 看好AI覆铜板/PCB及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链。
- 从近期AI产业链多家公司业绩超预期，英伟达新一代Vera Rubin平台需求强劲，谷歌AI token处理量一年同比增长7倍，Anthropic营收爆发式增长，台积电用于AI芯片的先进制程加速扩产、CSP大厂长协抢锁存储产能及GPU租赁价格上涨的情况来看，AI短期、中期的需求都非常强劲。
- 我们研判谷歌、亚马逊、Meta、OpenAI及微软的ASIC数量，2026-2027年将迎来爆发式增长。
- 目前多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，业绩高增长有望持续。
- AI覆铜板也需求旺盛，由于海外覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益。
细分板块观点
1.1 消费电子
- C端落地场景持续拓展，关注BOMB成本涨价情况。
- 多模态交互成为标配、Agent应用生态成熟，以及模型推理成本的进一步优化，大模型调用量有望延续当前的高速增长曲线。
- 重点看好苹果产业链，折叠手机、折叠pad、AI眼镜、智能桌面等产品陆续推进中。
- 重点关注海外大厂Meta发布新机的节奏，以及苹果、微软、谷歌、OpenAI、亚马逊等布局情况。
- AI端侧应用产品正在加速，覆盖类AIPin、智能桌面、智能家居等产品。
1.2 PCB
- 高景气度继续维持，地缘冲突影响为未来增加不确定性。
- 一季度保持较高的景气度状态，预计二季度的景气度有望进一步走高。
- 中低端原材料和覆铜板涨价至少持续到6月。
- 地缘冲突使得原材料价格大幅上涨、宏观预期变得复杂，但近期预期波动有所平稳。
1.3 元件
1) 被动元件
- 26Q1各厂商淡季不淡，有望形成结构性需求旺盛+上游成本增加的顺价涨价。
- AI端测的升级有望带来估值弹性，AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC手机用量增加，均价有提升。
- 端侧笔电以WoA笔电为例，ARM架构下MLCC容值规格提高，1u以上MLCC用量占总用量近八成，每台WoA笔电MLCC总价大幅提高到5.5~6.5美金。
2) 面板
- LCD：3月电视与显示器面板涨幅明确。
- OLED：看好上游国产化机会，国内OLED产能释放、高世代线规划带动上游设备材料厂商需求增长+国产替代加速。
1.4 IC设计
- 持续看好景气度上行的存储板块。
- 2025年第四季Server DRAM合约价受惠于全球云端供应商(CSP)扩充数据中心规模，涨势转强，并带动整体DRAM价格上扬。
- 供给端，减产效应显现，存储大厂合约开启涨价。
- 需求端，云计算大厂capex投入开始启动，对应企业级存储需求开始增多；同时消费电子终端为旺季备货，补库需求也在加强。
- 持续看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代。
1.5 半导体代工、设备、零部件观点
- 产业链持续逆全球化，自主可控逻辑继续加强。
- 封测：先进封装需求旺盛，重视产业链投资机会。算力需求旺盛，地缘政治因素影响下，算力端自主可控成为国产算力核心发展方向。
- 半导体设备板块：半导体设备是半导体产业链的基石，存储扩产与自主可控共振，国产替代空间广阔。
- 部分国产化率较低设备26年或将有所突破。
重点公司
- 看好AI覆铜板/PCB及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链。
- 相关标的：东山精密、生益科技、大族激光、蓝特光学、沪电股份、胜宏科技、兆易创新、奥海科技、鹏鼎控股、深南电路、芯原股份、广合科技、景旺电子、生益电子、鼎泰高科、芯碁微装、立讯精密、大族数控、寒武纪、瑞可达、北方华创、中微公司、拓荆科技、长川科技、水晶光电、建滔积层板、江海股份、三环集团、东睦股份、安集科技、江丰电子、鼎龙股份、铂科新材、顺络电子、蓝思科技、领益智造。
- 美股建议关注：台积电、美光科技、英伟达、博通、天弘科技。
板块行情回顾
- 本周电子行业涨跌幅为-0.35%。
- 涨跌幅前三大细分板块为被动元件、集成电路封测、分立器件。
- 跌幅前五为光学元件、半导体设备、LED。
风险提示
- 需求恢复不及预期的风险。
- AIGC进展不及预期的风险。
- 外部制裁进一步升级的风险。
