一周复盘及观点
本周走势复盘：国债期货震荡略偏强
本周（05.25-05.31）国债期货震荡略偏强。周一，央行逆回购投放规模加大，资金面均衡，市场预期MLF利率下降，国债期货走强，TL表现最强。周二，市场平静，资金面均衡，股市放缓上涨，国债期货震荡走强，TL表现最强。周三，资金面均衡，股市震荡走弱，午后预期农商行加大利率债配置，债市加速走强。周四，资金面均衡，股市由跌转涨，午后预期央行稳信贷，债市由强转弱。周五，市场偏弱，股市分歧加大，科技股调整，国债期货震荡走强，5-7Y表现最强。截至5月29日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货09合约结算价分别变动+0.076、+0.260、+0.420和+0.980元。
下周观点：利空边际下降，谨慎看多债市
展望下周，PMI走弱、资金面宽松、股市分歧加大，债市大概率震荡走强。但央行降息概率低，做多赔率下降，利空因素影响逐渐上升。需警惕30Y超长期国债发行、资金中枢抬升和股市强劲上涨等风险。
利率债周度观察
一级市场
本周发行利率债113只，总发行量和净融资额分别为6424.31亿元和3564.02亿元；地方政府债发行90只，总发行量和净融资额分别为4184.31亿元和2894.02亿元；同业存单发行323只，总发行量和净融资额分别为9188.7亿元和-321.2亿元。
二级市场
国债收益率下行。2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别变动-3.28、-3.88、-4.05和-2.50个bp。10Y-1Y利差收窄2.42bp至55.80bp，10Y-5Y利差收窄0.17bp至29.06bp，30Y-10Y利差走阔1.55bp至49.64bp。1年、5年和10年期国开债到期收益率分别变动-2.03、-5.60和-4.90个bp。
国债期货
价格及成交、持仓
截至5月29日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货09合约结算价分别变动+0.076、+0.260、+0.420和+0.980元。2年、5年、10年和30年期国债期货成交量分别变动-760、+13725、-987和-21939手，持仓量分别变动-8393、-40109、-25339和+9218手。
基差、IRR
CTD券正套、反套机会均不明显；非CTD方面，26T2和TL09的基差震荡小幅收敛。TL09合约的IRR略偏高，TF09合约的CTD基差略高于季节性水平。
跨期、跨品种价差
截至5月29日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货06-09合约跨期价差分别变动-0.056、+0.015、-0.030和+0.200元。
资金面周度观察
本周央行净投放6044亿元。R001、DR001、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别变动+2.79、+1.19、+0.00和+2.20bp。银行间质押式回购日均成交量为6.55万亿元，隔夜占比为86.56%。
海外周度观察
美元指数小幅走弱，10Y美债收益率下行。美伊谈判存在波折，地缘溢价对能源价格支撑下降；AI科技相关权益资产表现强劲，商品价格普遍走弱，市场略下修今年美联储加息预期。美国核心PCE符合预期，环比增速不及预期，美联储6月利率会议利率不动概率上升。
通胀高频数据周度观察
工业品价格普跌，南华工业品指数、金属和能化指数分别变动-49.61、+9.04和-45.92个点。农产品价格普涨，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别变动+0.06、+0.09和-0.04元/公斤。
总结与展望
债市暂震荡走强，长期依旧是震荡行情，建议逢低加仓，谨慎追涨，逢高止盈。
风险提示
战争再度升级，通胀上升；股市强劲上涨。
