国债期货周度报告：利空不再敏感债市明显反弹，重点关注10月份MLF操作情况

投资咨询资格号： 利空不再敏感债市明显反弹，重点关注10月份MLF操作情况 证监许可[2012]112 概述 逻辑观点：上周�国家家统计局公布通胀数据，9月CPI同比上涨2.8%，创2020年4月以来新高，但并未阶段性突破3%，主要受到蔬菜和猪肉价格的推动。9月PPI同比上涨0.9%，预期1.1%，前值2.3%；环比下降0.1%。资金面方面，周�主要回购利率普降，其中隔夜和14天期降幅在2-3个bp左右，七天期稍大。上周�盘后人民币除了日内较为明显的贬值，短期看人民币汇率没有显性走稳，强势美元交易逻辑可能会延续，短期疫情叠加市场博弈央行加码宽松债市明显反弹，短期涨幅较大有调整风险，但本轮上涨可能仍未结束，短期观望为主。重点关注周一央行5000亿元MLF续作情况。 风险提示：疫情反弹超出预期。 分析师 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师期货从业资格：F3012937投资咨询资格：Z0015266 联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 国债期货 周度报告 2022年10月16日 利空不再敏感债市明显反弹，重点关注10月份MLF操作情况 一、重要宏观发布数据回顾 1.国家统计局数据显示，2022年9月份居民消费价格同比上涨2.8%，环比上涨0.3%，工业生产者出厂价格同比上涨0.9%，环比下降0.1%。 2.商务部公布数据，今年前8个月，我国服务进出口总额39375.6亿元，同比增长20.4%。服务出口增幅大于进口5.2个百分点，带动服务贸易逆差下降29.5% 至1210.8亿元。8月当月，我国服务进出口总额5437.9 亿元，同比增长17.6%。 3.央行发布数据显示，中国9月M2同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点；人民币贷款增加2.47 万亿元，同比多增8108亿元；社会融资规模增量为 3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%。 4.中国信登数据显示，9月份信托行业初始募集规模 3547.07亿元，环比下降23.96%，同比下降21.06%；新增产品平均规模较同比下降29.26%。新增投资类信托规模占比首次超过事务管理类信托规模占比，成为当月规模增长的首要因素。 5.美国9月CPI同比上涨8.2%，预估为8.1%，前值为8.3%；美国9月CPI环比上涨0.4%，预估为0.2%，前值为0.1%。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 央行本周共计3570亿元逆回购到期，净回笼3470亿元。Wind数据显示，下周央行公开市场将有290亿元逆回购到期，其中周一到期210亿元，周二至周�均到期20亿元。此外，下周一（10月17日）还将有5000亿MLF到期。 8月和9月的MLF到期量各为6000亿元，中国央行均进行了4000亿元的缩量续做，8月并意外下调利率10个基点（bp）；四季度MLF到期更为集中，总计2万亿元，其中10月15日到期5000亿，因恰逢周末，将于下周一（17日）续做。 图表1：公开市场操作（单位：亿元） 8,000 3,000 2,000 7,000 2021-11-05 2021-11-19 2021-12-03 2021-12-17 2021-12-31 2022-01-14 2022-01-28 2022-02-11 2022-02-25 2022-03-11 2022-03-25 2022-04-08 2022-04-22 2022-05-06 2022-05-20 2022-06-03 2022-06-17 2022-07-01 2022-07-15 2022-07-29 2022-08-12 2022-08-26 2022-09-09 2022-09-23 2022-10-07 12,000 公开市场操作:货币投放公开市场操作:货币回笼公开市场操作:货币净投放 来源：Wind，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 货币市场方面，截至10月14日收盘DR007、DR014、一年期同业存单（AAA+）分别为1.47%（前值1.56%），1.47%（前值1.87%），1.99 （前值1.98%），资金面稳中降，但绝对水平短端和长端仍大幅低于央行指导利率。 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天）图表3：货币市场利率与央行指导利率（1年） 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.50 1.00 0.50 0.00 (0.50) 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 0.40 0.20 0.00 (0.20) (0.40) (0.60) (0.80) (1.00) 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 1.00(1.00) 1.00 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 (1.20) 7天差值（右轴）逆回购利率:7天存款类机构质押式回购加权利率:7天 1年差值（右轴）中期借贷便利(MLF):利率:1年同业存单到期收益率(AAA+):1年 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 三、现券市场回顾 中证收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率明显下行，2年期、5年期、10年期中证国债到期收益率变动情况为，-5.90bp，-7.15bp，-5.25bp，期限结构小幅走平。 日期 国债到期收益率:1年 国债到期收益率:2年 国债到期收益率:5年 国债到期收益率:7年 国债到期收益率:10年 2022-10-14 1.7850 2.0609 2.4880 2.6951 2.6975 2022-10-13 1.8033 2.0607 2.5159 2.7201 2.7273 2022-10-12 1.8051 2.0731 2.5302 2.7291 2.7366 2022-10-11 1.8059 2.0971 2.5350 2.7304 2.7450 2022-10-10 1.8063 2.0940 2.5258 2.7276 2.7320 2022-09-30 1.9024 2.1199 2.5595 2.7550 2.7500 周度变动 （bp） -11.74 -5.9 -7.15 -3.53 -5.25 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 图表7：上证所国债到期收益率历史走势（%） 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1年2年5年7年10年 来源：Wind，中泰期货整理 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 日期 国债到期收益率:10年-1年 国债到期收益率:10年-2年 国债到期收益率:10年-5年 国债到期收益率:5年-2年 2022-10-14 0.91 0.64 0.21 0.43 2022-10-13 0.92 0.67 0.21 0.46 2022-10-12 0.93 0.66 0.21 0.46 2022-10-11 0.94 0.65 0.21 0.44 2022-10-10 0.93 0.64 0.21 0.43 2022-09-30 0.85 0.63 0.19 0.44 周度变动 （bp） 6.49 0.65 1.9 -1.25 来源：Wind，中泰期货整理 图表9：上证不同期限国债到期收益率利差（%） 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 10年-1年10年-2年10年-5年5年-2年 来源：Wind，中泰期货整理 四、期货市场走势回顾 本周国债期货收盘价大幅收涨，10年期加权涨0.82%，持仓量19.4万手（-574手）， 5年期加权涨0.48%，持仓量12.5万手（-3575手），2年期加权涨0.19%，持仓量 6.25万手（+3194手）。 图表10：10年期国债期货走势（加权） 来源：文华财经 �、利率债一级市场情况 一级市场方面，根据wind统计本周发行利率债6300亿元，下周发行 4102亿元。 六、总结与策略 央行本周共计3570亿元逆回购到期，净回笼3470亿元。Wind数据显示，下周央行公开市场将有290亿元逆回购到期，其中周一到期210亿元，周二至周�均到期20亿元。此外，下周一（10月17日）还将有5000亿MLF到期。 货币市场方面，截至10月14日收盘DR007、DR014、一年期同业存单（AAA+）分别为1.47%（前值1.56%），1.47%（前值1.87%），1.99 （前值1.98%），资金面稳中降，但绝对水平短端和长端仍大幅低于央行指导利率。 中证收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率明显下行，2年期、5年期、10年期中证国债到期收益率变动情况为，-5.90bp，-7.15bp，-5.25bp，期限结构小幅走平。 本周国债期货收盘价大幅收涨，10年期加权涨0.82%，持仓量19.4万手（-574手），5年期加权涨0.48%，持仓量12.5万手（-3575手），2年期加权涨0.19%，持仓量6.25万手（+3194手）。 一级市场方面，根据wind统计本周发行利率债6300亿元，下周发行 4102亿元。 逻辑和观点：上周�国家家统计局公布通胀数据，9月CPI同比上涨2.8%，创2020年4月以来新高，但并未阶段性突破3%，主要受到蔬菜和猪肉价格的推动。9月PPI同比上涨0.9%，预期1.1%，前值2.3%；环比下降0.1%。资金面方面，周�主要回购利率普降，其中隔夜和14天期降幅在2-3个bp左右，七天期稍大。上周�盘后人民币除了日内较为明显的贬值，短期看人民币汇率没有显性走稳，强势美元交易逻辑可能会延续，短期疫情叠加市场博弈央行加码宽松债市明显反弹，短期涨幅较大有调整风险，但本轮上涨可能仍未结束，短期观望为主。重点关注周一央行5000亿元MLF续作情况。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。