纺织服饰周专题：VF公司发布FY2026年报，业务优化成效显著

VF公司FY2026年报分析

业务优化成效显著： VF公司发布FY2026年报，剔除Dickies业务后，货币中性基础上FY2026营收同比增长1%，经调整后毛利率提升1.1pcts至55.2%，经调整后OPM提升1.1pcts至7%，持续经营净利润约为2.55亿美元，库存同比下降16%至13.7亿美元。展望FY2027，公司预计营收同比增长1%~2%，经调整后OPM约8%。

品牌表现：

• The North Face：FY2026Q4营收同比增长7%，美洲业务同比增长16%，各品类均有增长，鞋类产品连续5个季度双位数增长。
• Timberland：FY2026Q4营收同比增长2%，DTC业务增长8%，批发业务略有下降。
• Vans：FY2026Q4营收同比下降5%，美洲DTC业务恢复增长5%，品牌热度改善，Authentic增长80%，Slip-on恢复增长。

本周观点：

• 运动鞋服：板块稳健增长，推荐安踏体育、李宁，关注特步国际、滔搏、361度。
• 品牌服饰：推荐比音勒芬，关注海澜之家、森马服饰、地素时尚。
• 家纺板块：关注富安娜、水星家纺、罗莱生活。
• 服饰制造：关注伟星股份、新澳股份、晶苑国际、申洲国际、华利集团。
• 黄金珠宝：推荐周大福、潮宏基。

近期报告：

• 比音勒芬：布局高端运动户外赛道，规模成长，利润释放，2026Q1业绩增速亮眼，维持“买入”评级。
• 安踏体育：多品牌集团化优势显著，助力公司长期稳健增长，维持“买入”评级。
• 滔搏：FY2026经营表现平稳，分红优异，维持“买入”评级。

风险提示： 消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。