【鑫期汇】纯碱专题报告：高供给高库存，纯碱SA2609升水现货较多

一、近期行情回顾
2026年3月，部分纯碱企业检修导致供应阶段性减少，叠加中东地缘冲突升级推动国际原油价格上涨，引发化工板块情绪升温，纯碱期货价格短期上行。但3月24日起，纯碱期货价格重回基本面弱势。

二、纯碱高供应
2026年国内新增产能约500万吨，主要来自远兴能源阿拉善二期、应城新都化工、金山湖北潜江联碱和湖南雪天盐碱新材料等项目，但主要集中在下半年投产。截至5月1日，纯碱周产量80.96万吨，较去年同期增11.5%，总产能预计突破4800万吨，天然碱占比升至28%。

三、纯碱需求偏弱
1-3月平板玻璃产量同比降4.4%，浮法玻璃需求占纯碱总需求40%，导致纯碱需求下降约1.8%；光伏玻璃产量同比增5.6%，带动纯碱需求微增1.2%。截至4月30日，浮法玻璃日熔量同比降8.6%。

四、纯碱高库存
截至5月1日，纯碱生产企业厂内库存180.88万吨，较年初增31.1%，仓单数量4.26万吨。沙河地区重碱送到价1163元/吨，期货主力合约SA2609升水现货76元/吨。

五、纯碱现货价格与生产利润
截至4月30日，华北氨碱法重质纯碱成本1369.1元/吨，毛利亏损89.1元/吨；华东联产法重质纯碱成本1068.5元/吨，毛利131.5元/吨。

六、结论及策略建议
短期纯碱供需偏宽松，价格取决于减产力度。需求端平板玻璃下降抵消光伏玻璃增长，供应端新增产能集中下半年，库存持续累积。通胀预期和减产预期下，期货升水现货，后期价格走势关键在于减产力度。