【鑫期汇】玻璃专题报告：玻璃生产企业亏损较多，现货价格筑底

一、近期行情回顾 2025年12月，全国至少6条浮法玻璃生产线宣布冷修，导致1月初玻璃期货FG2605出现上涨后回吐，在1030—1130区间震荡。

二、玻璃的供给

1. 行业概况：浮法玻璃占平板玻璃总量90%，竞争格局分散，民营企业占主导，产量前三名依次是河北、湖北和广东。
2. 产量变化：2025年1-12月国内平板玻璃产量4112.2万吨，同比减少1.8%，降幅小于需求，供应过剩。
3. 成本与利润：截至2月6日，天然气成本1339元/吨，石油焦成本1066元/吨，煤炭成本1035元/吨；石油焦毛利43.9元/吨，煤炭亏损67.9元/吨，天然气亏损167.9元/吨。亏损超200元/吨时或减产。
4. 日熔量与库存：截至2月9日，日熔量14.9万吨，同比下降4.3%；沙河地区贸易商库存672万重量箱，创六年来新高；厂内库存265.32万吨，开始累库。
5. 政策影响：湖北省要求2026年8月底前完成清洁能源改造，涉及全国10%产能，但国内产能仍充足，成本将大幅增加。

三、玻璃需求

1. 地产需求：地产占玻璃需求60%，2025年地产投资下降17.2%，新开工面积下降20.4%，竣工面积下降18.1%，需求约下降10%。
2. 汽车需求：汽车占玻璃需求26%，2025年汽车产量同比增加10.3%，拉动需求约2.68%。
3. 总需求估算：2025年平板玻璃总需求同比或下降6.5-7.5%。

四、玻璃仓单与基差 截至2月10日，玻璃仓单数量2万吨；FG2605收盘价1071元/吨，沙河地区现货944元/吨，基差-127，主力合约略升水现货。

五、结论

1. 需求方面：地产需求下降10%，汽车需求增加，总需求同比下降6.5-7.5%。
2. 供给方面：2025年产量同比减少1.8%，日熔量下降4.3%，产能利用率74.7%；仅石油焦工艺盈利，其他亏损，亏损超200元/吨或减产。
3. 库存与价格：沙河地区库存创六年来新高，厂内库存累库，FG2605升水现货100多元/吨。
4. 短期预测：玻璃企业继续减产，现货价格筑底。