【鑫期汇】锰硅专题报告：锰硅供给宽松，短期高生产成本支撑其价格

一、近期锰硅行情回顾
2026年2月24日春节后首个交易日，SM2605价格大跌，次日反弹。2月26日因“南非锰矿电力成本上涨及生态出口税”传闻大涨2.33%，传闻虽被证伪，但锰矿开采积极性下降，2-3月海外发运延期减量，3月采购需求增多，供需错配支撑价格。3月9日国际油价飙升，推高煤炭焦煤焦炭价格，锰硅生产成本或进一步增加，当日锰硅高开高走，随后在6030-6260区间震荡。

二、锰硅供应
2025年锰矿进口量同比增长12.0%至3281.3万吨。2月初南非安保检查影响供应，短期偏紧，库存下降支撑价格。截至3月6日港口库存472.8万吨，处于中等偏低水平。3月锰矿价格明显上涨，3月底海外发运恢复或致供应转向宽松。2025年锰硅产量同比减少0.22%至1012.6万吨，产能过剩，内蒙扩张较快，南方开工率低。3月周产量增加3.3%至19.77万吨，预计持续增长。截至2月13日企业库存37.58万吨，宁夏库存较多，成本低于5600元/吨。3月仓单快速增加至28.053万吨，因期货升水现货套保。

三、锰硅需求
95%锰硅用于炼钢，其中40-50%用于建筑钢材。2025年螺纹钢产量同比减少3.64%，粗钢、生铁产量分别下降4.4%和3.0%，致锰硅需求减少3.0%-3.5%。预计2026年地产和螺纹钢产量维持低位。3月建材钢厂螺纹钢周产量增加12.7%至195.3万吨，但供给整体宽松。

四、锰硅生产成本
每吨锰硅消耗2.1-2.2吨锰矿、0.55-0.6吨焦炭等，2026年初海外矿山挺价及港口库存下降支撑成本。内蒙电价约0.38-0.41元/度，3月13日锰矿、焦炭价格下，生产成本5750-5850元/吨（折盘面6100-6200元），内蒙利润50-150元/吨，宁夏0-50元，南方（广西/贵州）成本更高，利润微薄。

五、锰硅基差
3月13日内蒙现货5900元/吨（折盘面6200元），主力合约SM2605基差74。

六、结论
锰硅期货上涨主要受锰矿涨价推动，3月北方生产成本上涨200-300元/吨，短期成本支撑价格。当前企业库存和仓单高企，供应宽松。3月底海外锰矿恢复发运或致供应增加，若无政策支撑，价格或回落整理。