有色（铝、氧化铝）2024年9月月报：氧化铝围绕现货波动 沪铝等待旺季需求验证

主要结论

• 氧化铝：未来或围绕现货价格宽幅震荡，近强远弱，可关注合约月差机会。沪铝重心抬升，20000元/吨为强弱分水岭，上方压力位看向22000元/吨，建议逢低买入。
• 宏观：9月美联储降息预期增强，市场流动性释放，资金或聚焦工业金属，但需警惕风险偏好变化带来的波动。
• 基本面：氧化铝供应增加预期和基差水平限制价格上行空间，成本利润对远月合约指引更强。电解铝供应维持高位，需求逐渐回暖，库存去库，但旺季需求兑现情况待观察。

行情回顾

• 沪铝：先抑后扬，价格重心抬升，主力合约收于19795元/吨，上涨3.18%。
• 氧化铝：震荡偏强，主力合约收于3927元/吨，上涨8.9%。

宏观热点追踪

1. 美联储9月降息预期升温，市场聚焦降息幅度，宏观情绪有所修复。
2. 国内经济平稳运行，PMI连续三个月处于收缩区间，CPI上涨，工业增加值增长。
3. 铝产业政策：可再生能源电力消纳责任权重提升，短期内成本影响不大。

铝市分析

氧化铝

1. 铝土矿供应问题：国内矿山复产缓慢，几内亚雨季影响发运，海外供应收紧，国内出口增加。
2. 产业链利润：氧化铝维持高盈利能力，成本小幅上涨，利润仍处于较高水平。
3. 现货价格：小幅上涨，对近月合约支撑较强，期现套利机会需警惕。

电解铝

1. 成本下行：电力成本及阳极成本下降，行业利润有所修复，但平均利润水平下降。
2. 供应：高产能运行率预计维持，云南水电供应稳定，海外供应受电力短缺影响。
3. 库存：铝锭库存偏高，铝棒库存下降，旺季需求回暖有望推动库存去库。
4. 需求：下游铝加工企业开工率小幅回升，汽车、光伏需求对铝需求有一定支撑。

后市展望

• 氧化铝：围绕现货价格宽幅震荡，近强远弱，可关注合约月差机会。
• 沪铝：重心抬升，20000元/吨为强弱分水岭，上方压力位看向22000元/吨，建议逢低买入。
• 宏观：关注资金面对于大类资产的抉择，警惕市场资金风险偏好的多变性传导至商品价格带来的波动性。
• 基本面：氧化铝供应增加预期和基差水平限制价格上行空间，成本利润对远月合约指引更强。电解铝供应维持高位，需求逐渐回暖，库存去库，但旺季需求兑现情况待观察。

风险提示

宏观金融风险；极端天气；矿端突发事件；旺季需求不及预期。