大金重工IPO点评

公司概览

大金重工是全球领先的海上风电核心装备供应商，专注于风电基础装备的“建造+运输+交付”一站式解决方案，欧洲市场海风基础装备排名第一。公司2010年在深交所上市（代码002487.SZ），是中国A股首家风电塔桩上市公司，布局全球深远海风电市场，是亚太地区唯一实现向欧洲批量交付单桩的供应商。根据弗若斯特沙利文，2025H1公司是欧洲市场海上风电基础装备供应商第一名。

财务表现

2025年公司收入61.7亿元人民币，同比增长63%；毛利19.2亿元，同比增长70%，毛利率31.1%；净利润11亿元，同比增长133%。2026年Q1收入同比增长67%，净利润同比增长88%。公司业绩增速快，盈利能力提升。

行业状况及前景

全球海上风电装机进入快速增长期，2020-24年全球年度新增装机容量由6.9GW增长至8.0GW，CAGR为3.8%。预期2030年达到36.7GW，2024-30年CAGR达到28.9%。2024年中国是全球第一大市场（50.3%），欧洲为第二大市场（44.2%）。预期欧洲2030年新增装机11.8GW，2024-30年CAGR为27.9%。

优势与机遇

1. 战略引领构筑先发优势，从产品供货商转型升级为系统服务商；
2. 拥有全球规模最大的风电海工基地集群之一和出口良港，领先产能壁垒；
3. “远洋特种运输+船舶建造”双轮驱动，独特竞争优势；
4. 行业领先的质量管控体系和技术研发实力，保障全部出口项目高标准交付。

弱项与风险

1. 海外收入主要来自欧洲市场，客户集中度较高；
2. DAP模式交付的项目，执行及服务周期较长，对营运资金要求高，且有波动风险；
3. 港股招股价66.40港元，较昨日A股收盘价（73.55元人民币），AH折让率21%，折扣率相对较小；
4. 地缘政治对海上运输有潜在风险。

集资用途

预计募集资金净额56.17亿港元：55.0%用于深远海综合解决方案升级，20.0%用于欧洲总装基地投资，10.0%用于全球研发中心，5.0%用于海外新市场拓展，10.0%用于一般营运资金。

投资建议

按最高发行价66.40港元，对应2025年市盈率38倍。公司处于业绩快速增长阶段，但H股估值在行业内不算低。基石投资人锁定48.5%份额，机构阵容强，有绿鞋机制兜底。联席保荐人华泰及招证国际发行，历史保荐项目首日上涨概率较高。综合考量港股IPO市场情绪火爆等因素，即使折扣率小，仍可适当参与融资认购。给予IPO专用评级6.1，可以适当融资申购。