大金重工2025年报点评业绩符合预期明确系统服务商战略转型目标

大金重工2025年年度报告显示，公司业绩表现强劲，全年实现营业收入61.74亿元（同比增长63.34%），归母净利润11.03亿元（同比增长132.82%），扣非归母净利润10.77亿元（同比增长148.68%），业绩符合此前预告预期。Q4单季度营收15.78亿元（同比增长7.13%），但环比下降10.03%；归母净利润2.16亿元（同比增长12.50%），环比下降36.66%，主要受海外项目交付与确收节奏影响。

核心观点与战略转型
公司首次明确“系统服务商”战略转型目标，计划从单一产品制造商转变为覆盖“制造、运输、存储、安装”全链条的综合解决方案提供商。该转型旨在解决欧洲海风发展中的码头稀缺、多作业界面、安装船不足等痛点，通过“运输+安装”自主可控增强竞争力，为客户创造更大价值。海外海上风电市场交付数量和金额快速增长，更高产品标准带来更高附加值。

关键数据

• 毛利率：整体毛利率31.18%（同比提升1.35个百分点），出口业务占比74.46%，毛利率33.95%，贡献全年81.06%毛利；国内业务毛利率23.13%，公司主动调整降低规模。新能源发电业务收入2.51亿元，毛利率69.46%。
• 费用率：期间费用率10.62%（同比下降近3个百分点）。
• 订单：累计在手海外订单超100亿元，主要集中在未来两年交付。
• 财务指标：ROE14.19%（同比提升7.51个百分点），处于行业最高水平；资本运营效率大幅提高，未来一体化后ROE仍具提升空间。经营活动现金流量净额12.27亿元，净现比1.1，海外业务占比提升优化收现质量。合同负债16.09亿元（同比增长15.8%）。

研究结论
大金重工业绩符合预期，ROE行业领先，护城河持续加深。公司战略转型清晰，海外业务驱动增长，财务状况稳健。预计2026年、2027年PE分别为27.6、20.6倍，持续推荐。