原油市场总结
价格波动
- 本周国际原油市场剧烈波动，地缘风险主导价格走势。
- 美伊达成协议预期强化，地缘溢价大幅回吐，WTI原油主力合约从97美元/桶跌至88.55美元/桶，累计下跌8.7%；布伦特原油主力合约从104.25美元/桶跌至92.34美元/桶，累计下跌11.4%。
供应情况
- 全球原油供给受中东地缘冲突影响，美伊谈判显示积极信号，可能包括重开霍尔木兹海峡、解除部分封锁等，推动油价回落。
- 关键分歧仍存，海峡实际交通不稳定，船只通行量远低于战前水平。
- 中东地区（伊拉克、沙特、科威特、阿联酋等）4月已关停约1050万桶/日原油生产，5月峰值可能达1080万桶/日，全球供给大幅收缩。
- EIA预计2Q26全球油库将平均减少850万桶/日，总体供给面依然偏紧。
需求情况
- 高油价对需求抑制效应逐步显现，中国4月原油进口量同比下降约20%至3847万吨，创2022年7月以来最低水平。
- 霍尔木兹海峡关闭冲击供应，中国下游成品油出口量同比下降约38%至312万吨，为近十年最低。
- 亚洲其他地区同样承压：日本石油库存降50%，印度降10%，均创至少十年来同期最低。
- 美国方面，4月CPI能源分项推动整体通胀升至3.8%，汽油价格攀升，需求端出现一定韧性，但高价格正逐步侵蚀消费意愿。
库存情况
- EIA数据显示，截至5月22日当周，美国商业原油库存减少330万桶，库欣原油库存减少279.4万桶，战略石油储备减少860.5万桶至3.841亿桶。
- 成品油方面，汽油库存减少260万桶，馏分油库存减少210.6万桶。
燃料油&低硫燃油市场总结
供应情况
- 燃料油与低硫燃油供应端延续区域性分化格局。
- 高硫供应压力总体受限，中东炼厂部分设施仍处于低负荷或中断状态，4月以来中东炼厂产能关闭约300万桶/日，5月出口量仍远低于正常水平。
- 俄罗斯燃料油发货量保持相对稳定，4月海运油品出口量环比增长9%。
- 低硫全球供应仍受关键炼厂计划外调整制约，新加坡5月来自西方的低硫燃料油（LSFO）到港量预计降至110-120万吨，连续第四个月减少。
- 科威特Al-Zour炼厂装置运行受区域冲突波及，出口能力受限，尼日利亚Dangote炼厂运行也出现波动。
需求情况
- 需求端整体维持相对谨慎，缺乏显著上行驱动，船用燃料消费恢复缓慢。
- 新加坡船用燃料油消费受供给中断影响维持低位，2026年1季度虽同比增长4.2%，但5月未出现显著季节性加油需求提升。
- 发电与炼化需求支撑有限，高硫燃料油季节性发电需求减弱，低硫燃料油需求同样缺乏亮点。
- IEA预计2026年全球石油需求同比收缩42万桶/日，至1.04亿桶/日，2季度降幅更大（约245万桶/日）。
库存情况
- 全球主要枢纽的燃料油库存整体处于低位运行。
- 新加坡燃料油库存升至2150万桶（环比增长7.1%），但月内平均较4月仍下降约6%。
- 富查伊拉（Fujairah）重馏分及残渣燃料油库存5月以来累计下降约27%，降至282-283万桶，创下多年新低。
- ARA枢纽平均较4月下降15%，降至370万桶，处于十多年低位。
全球原油平衡表总结
- 冲突脉冲导致OPEC供应中断更严重、恢复更缓慢，市场紧张程度远超之前。
- 恢复期显著拉长，库存转正时点推迟至2026年10月，3-9月累计去库约4386万桶/日，总去库量超过15亿桶。
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