行情导读
截至今日下午收盘，上海能源交易所原油期货主力合约大幅下跌，报607.9元/桶。主要原因在于美伊和谈取得积极进展，中东地缘冲突缓和预期快速升温，市场前期持续累积的地缘风险溢价集中出逃，带动油价大幅走弱。
驱动分析
今日国际油价显著回落的核心驱动为美伊和谈取得积极进展。美伊双方均释放出缓和信号，中东地缘冲突缓和预期快速升温，市场前期累积的地缘风险溢价集中出逃，带动油价大幅走弱。具体利好包括：
- 伊朗伊斯兰革命卫队海军表示，过去24小时内共有33艘船只通过霍尔木兹海峡。
- 美伊双方即将签署有效期60天的谅解备忘录，核心内容包括：
- 霍尔木兹海峡开放，伊朗同意清理水雷，保证船舶自由通航。
- 美国解除对伊朗港口的封锁，出台部分制裁豁免措施，允许伊朗恢复石油出口。
- 特朗普公开称协议已“基本谈成”，正待最终敲定。
本轮油价下跌属于情绪驱动的修复行情，并非基本面崩塌。前期油价高位运行的核心支撑是霍尔木兹海峡通航受限、海湾产油国被动减产带来的确定性供应缺口，以及持续的全球库存去化格局。本次和谈利好落地后，市场提前计价海峡通航恢复、区域供应扰动缓解、冲突进一步扩散风险出清的预期。
展望后市
短期来看，美伊和谈利好已被市场快速计价，油价阶段性承压、波动加剧，但单边持续深跌的概率较低，后续市场将从“地缘风险溢价交易”逐步回归“真实供需交易”，整体维持高位宽幅震荡格局。
- 美伊协议不确定性仍存：双方仅达成初步谅解备忘录，核心条款落地、执行落地、长期履约仍存较大变数，短期地缘缓和更多是阶段性降温，并非彻底终结中东局势扰动，后续仍存在较大情绪反复的可能，将限制油价持续下行空间。
- 供需基本面未实质性改变：
- 供应端：海湾国家前期被动减产产能难以快速恢复，霍尔木兹海峡通航、物流运输、原油出口修复需要时间，短期供应缺口无法快速补齐；非OPEC+增产乏力、美国页岩提产空间有限，全球整体供应依旧偏紧，料持续至三季度。
- 库存端：全球显性库存、浮仓库存持续去化，库存低位格局为油价提供坚实底部支撑，通常无法改变中长期库存去化趋势，且海峡通航后全球主要经济体的大力补库将进一步夯实油价底部。
- 需求端弱修复、政策调控约束：当前全球油品需求复苏节奏偏缓，高油价对消费的抑制效应持续显现，叠加全球主要经济体油价调控、储备投放等政策对冲，油价难以复刻前期单边暴涨行情。
整体而言，后市油价将告别前期“极端地缘溢价”定价模式，回归紧供应与地缘缓和的动态区间定价。短期随地缘情绪反复维持高波动运行，回调充分后，供需紧平衡基本面将重新主导行情，油价中枢仍维持高位，拐点则需密切跟踪美伊协议落地执行情况、霍尔木兹海峡通航恢复进度及全球库存边际变化。
风险提示
停火谈判超预期、海峡超预期通航。
