美伊谈判再破裂 原油重现风险溢价

核心观点

美伊谈判破裂，原油重现风险溢价。地缘政治紧张局势导致原油期货大幅上涨，但市场对封锁持续性的存疑限制了溢价空间。

关键数据

• 需求端：IEA将2026年全球石油需求增长预测从85万桶/日下调至64万桶/日；EIA将今年全球石油需求增长预期从120万桶/日下调至60万桶/日。
• 供给端：中东日均原油发货量降至1000万桶以下，沙特、阿联酋、伊拉克和科威特削减至多670万桶/天的原油产量；IEA将2026年全球石油供应增长预期从240万桶/日下调至110万桶/日。
• 库存端：美国原油库存持续累积，截至4月3日当周，API原油库存371.9万桶，EIA原油库存308.1万桶。
• 期现结构：外盘原油维持深度Back结构，近月溢价显著走阔；SC原油预计向深度Back结构靠拢。

研究结论

地缘风险溢价再度集中释放，但未触及停火协议维持期间的前高，多头对封锁的持续性存疑。关注停火协议能否维持，若停火延续，当前溢价已充分定价；若美伊重回军事冲突或胡塞武装在曼德海峡发动袭击，流量中断将升级为双重封锁，溢价空间重新打开。

操作建议

观望。谈判失败后封锁落地，盘面跳空已计入地缘溢价，继续追多面临停火协议维持下的溢价回吐风险，做空则需承受军事冲突升级的尾部风险，等待停火协议走向明确后再入场。

风险提示

• 美以单方面撕毁停火协议并恢复对伊朗军事打击。
• 伊朗封锁霍尔木兹海峡主干道或胡塞武装在曼德海峡发动袭击导致双重封锁。
• 美伊双方意外达成协议、美方解除封锁、海峡航运恢复正常。