核心观点与关键数据
- 走势评级：原油震荡。
- 盘面表现：受周末谈判破裂及美方宣布封锁海峡影响，WTI原油以105.66美元/桶开盘，涨9.08%；Brent原油报99.16美元/桶，涨7.84%。
- 供给端：
- 美伊谈判破裂，中东供应中断风险重燃，霍尔木兹海峡船舶流量远低于正常水平（10%），中东日均原油发货量降至1000万桶以下。
- 沙特、阿联酋、伊拉克和科威特削减至多670万桶/天的原油产量。
- 预计3月全球石油供应减少800万桶/日，降至2022年以来最低水平。
- IEA将2026年全球石油供应增长预期从240万桶/日下调至110万桶/日。
- 胡塞武装警告若美以再对伊朗发动攻击将参与军事行动，曼德海峡运输不确定性增加。
- 需求端：
- 原油需求端驱动偏弱，机构持续下调需求增速预期。
- IEA3月报将2026年全球石油需求增长预测从85万桶/日下调至64万桶/日。
- EIA短期能源展望将今年全球石油需求增长由120万桶/日下调至60万桶/日。
- 美国炼厂春季检修结束，开工率回升，需求增加；中国炼厂开工率下行，因中东问题进行预防性降负。
- 高油价对需求形成明显压制。
- 库存与结构：
- 美国原油库存持续累积：API原油库存371.9万桶，EIA原油库存308.1万桶。
- 美国战略石油储备减少173.9万桶至4.133亿桶。
- 期现结构维持深度Back结构，近月溢价显著走阔，SC原油预计向深度Back结构靠拢。
- 库存累积但Back结构走阔，核心定价权重在供给端而非库存水平。
- 结论：
- 地缘风险溢价再度集中释放，但未触及停火协议维持期间的前高，多头对封锁的持续性存疑。
- 关注停火协议能否维持，若停火延续，当前溢价已充分定价；若美伊重回军事冲突或胡塞武装在曼德海峡发动袭击，溢价空间重新打开。
- 操作建议：观望。谈判失败后封锁落地，盘面跳空已计入地缘溢价，追多面临溢价回吐风险，做空需承受军事冲突升级的尾部风险，等待停火协议走向明确后再入场。
- 风险提示：
- 美以单方面撕毁停火协议并恢复对伊朗军事打击。
- 伊朗封锁霍尔木兹海峡主干道或胡塞武装在曼德海峡发动袭击导致双重封锁。
- 美伊双方意外达成协议、美方解除封锁、海峡航运恢复正常。
