主要观点及策略概述
- 原油：美伊谈判艰难推进，油价风险溢价回落。国际油价本周剧烈震荡，先跌后反弹，整体小幅收涨。供应端多空交织，OPEC+宣布6月小幅增产，阿联酋退出影响有限；美伊在霍尔木兹海峡冲突反复，地缘风险扰动油价。需求端，美国原油库存降幅不及预期，成品油去库，整体库存趋紧。金融层面，美元走强压制油价，但美伊停火反复及海峡航运担忧，推动宽幅波动。截至5月8日，WTI原油主力合约收盘价为94.68美元/桶，周度下跌7.82美元/桶（-7.83%）；Brent原油主力合约收盘价为100.65美元/桶，周度下跌8.95美元/桶（-8.20%）；SC原油主力合约收盘价为624.5元/桶，周度下跌64.5元/桶（-9.36%）。
行情回顾
- 美伊谈判艰难推进，油价风险溢价回落：国际油价剧烈震荡，整体小幅收涨。供应端多空交织，OPEC+宣布6月小幅增产，阿联酋退出影响有限；美伊冲突反复，地缘风险扰动油价。需求端，美国原油库存降幅不及预期，成品油去库，整体库存趋紧。金融层面，美元走强压制油价，但美伊停火反复及海峡航运担忧，推动宽幅波动。
- 月差&内外价差：外盘月差回落，内外价差回落。
- 成品油月差：汽油、柴油月差小幅上涨。
- 远期曲线：近端月差走弱。
- 裂解价差：汽油、柴油裂解价差走强；航煤裂解价差回落，柴油裂解价差走弱。
原油供需基本面数据
- 产量：
- 3大月报继续下调供应增速：IEA 4月报显示2026年全球原油供应同比减少150万桶/日，3月供应骤降1010万桶/日至9700万桶/日；OPEC+全年产量降240万桶/日。EIA显示2026年全球供应增156万桶/日，美国产量1366万桶/日，非OPEC稳健增长，整体紧平衡；OPEC显示3月产量锐减790万桶/日，非OPEC供应小幅上调，短期缺口明显，下半年或趋松。
- 美国产量维持稳定：截至5月1日当周美国原油产量下降1万桶/日至1357万桶/日；原油出口减少168.8万桶/日至475万桶/日，进口减少27.3万桶/日至547.7万桶/日，净出口转为净进口，反映中东冲突下全球买需短期回调。
- 美国钻井平台数：美国至4月24日当周活跃钻井总数544口，前值543口。
- 库存：
- 美国商业库存-231.3桶，库欣库存-6.8万桶。
- 西北欧柴油库存下降，新加坡燃料油库存下降。
- 美国需求：
- 炼厂开工率上升0.5%至90.1%，原油加工量增加9万桶/日至1636万桶/日。
- 汽油隐含需求966.89万桶/日，环比减少20.97万桶/日；馏分油隐含需求522.39万桶/日，环比减少48.41万桶/日。
- 中国需求：
- 炼厂产能利用率小幅回升：2026年第19周（20260501-0507），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为54.33%，环比上涨0.56个百分点；山东地炼常减压周均产能利用率为56.10%，环比上涨0.02%，同比上涨7.85%。
- 中国炼厂利润：主营炼厂毛利反弹，汽柴油裂解价差反弹。
- 宏观金融：美债收益率震荡，美元指数震荡。
- CFTC持仓：WTI原油投机性净多头寸寸减少。
研究结论
- 国际油价受美伊谈判、地缘风险、供需等多重因素影响，呈现宽幅波动格局。短期供应端短期缺口明显，但下半年或趋松；需求端美国库存降幅不及预期，但中国需求回升。建议关注美伊谈判进展及地缘政治风险，结合供需变化进行交易。
