核心观点
- 国内风电装机持续增长：在“双碳”目标和规划指引下，国内风电需求稳固，业主偏好向风电倾斜。2025年国内风电新增装机130.8GW，2021-2025年累计新增403.2GW，较“十三五”大幅提升。“十五五”期间国内风电年新增装机容量不低于120GW，其中海风不低于15GW，装机规模有望再上台阶。
- 欧洲海风成为战略重点：欧洲天然气高度依赖进口，能源成本受地缘政治扰动。海风作为可再生、低碳能源，战略价值凸显。2025年欧洲海风拍卖量创历史第二高，已核准未开发项目充裕，多国密集推出政策加速海风开发，欧洲海风有望持续高景气。
- 绿色燃料元年：2026年《五年规划纲要》提出推动氢能成为新的经济增长点，绿氢在工业脱碳领域规模化应用。绿色甲醇作为绿氢高效载体和近零碳能源，受益于全球航运强制脱碳，将成为主流航运绿色燃料。2030年全球船用绿醇需求有望达到约1900万吨，市场潜力巨大。
- 推荐标的：大金重工（受益标的：天顺风能、海力风电），嘉泽新能、金风科技、复洁科技、中国天楹、中集安瑞科、佛燃能源、电投绿能。
- 风险提示：地缘政治风险、政策风险、成本与供应链风险、行业竞争加剧风险。
国内风电市场
- 装机持续新高：2025年国内风电新增装机130.8GW，陆风125GW，海风5.56GW。2026年第一季度风电招标量28.0GW，维持高位。
- “十五五”规划：年新增装机不低于120GW，其中海风不低于15GW，2030年累计装机1300GW，2035年2000GW。
- 反内卷初见成效：2023-2024年行业价格恶性竞争导致质量事故频发，2024年行业自律与业主倡议遏制低价竞争，2025年至今风机中标价企稳回升。
欧洲海风市场
- 战略性产业：欧洲风电累计装机304GW，陆风265GW，海风39GW。欧盟目标到2030年风电占电力消耗比例35%，2050年50%以上。
- 海风资源优势：北海、波罗的海风能资源较好，2025年新建海风场容量系数平均50%，海风在新增风电装机占比将从10%提升至23%。
- 需求高景气：2025年欧洲海风拍卖量创历史第二高，待开发项目充裕。2026-2030年欧洲海风累计新增装机34.5GW，主要地区集中英国、德国、波兰、荷兰。
- 英国AR7超预期：2026年1月英国第七轮海风拍卖8.4GW，成为欧洲最大单轮海风拍卖，CfD合同期限延长至20年，预算提升。
- 地缘政治推动：欧洲能源依赖化石燃料进口，地缘冲突加剧能源体系重构，海上风电升级为关键基础设施，多国加速海风开发。
绿色燃料市场
- 政策支持：氢能首次写入政府工作报告，纳入《能源法》，2026年《五年规划纲要》提出布局绿色氢氨醇，拓展氢能应用。
- 绿醇作为关键低碳载体：甲醇是重要化工原料，绿醇生产原料和能源均来自可再生能源，燃烧过程减少有害排放。
- 国家能源局支持：绿色燃料产业发展专题座谈会强调发展绿色燃料产业的重要意义。
- 绿醇优势：储运便利，能量密度高，安全性好，是规模化消纳绿氢、推动氢能经济落地的高效载体。
- 航运业应用：全球航运业面临“FuelEU”与“IMO净零框架”双重法规约束，绿醇将是中远期满足法规要求且综合成本较低的船用燃料。
- 需求测算：2030年全球船用绿醇需求约1900万吨，替代燃料船舶订单加速起量，全球航运业绿色转型进入实质落地阶段。
