公司事件点评报告：矿产涨价提升助力业绩增长，多金属储量同步增长

华锡有色2025年年报显示，公司实现营业收入58.03亿元，同比增长25.31%；归母净利润8.01亿元，同比增长21.75%。2026年Q1实现营业收入11.57亿元，同比-7.01%；归母净利润1.82亿元，同比+18.54%。

锡锑主营品类营收增幅亮眼
报告期内，锡锭产量和销量分别同比增长1.99%和1.38%，锡锭营收26.41亿元，同比增长16.50%，单位售价同比增加14.91%，毛利率减少6.77个百分点。铅锑精矿销量同比增长7.93%，营收10.38亿元，同比增长48.21%，单位售价同比增加37.31%，毛利率增加1.24个百分点。锑锭和铟锭销量分别同比增长301523.50%和193.31%，营收分别为0.87亿元和0.63亿元。锌精矿营收3.72亿元，同比增长36.58%，但毛利率减少16.27个百分点。锌锭和锌精矿营收分别为6.73亿元和3.72亿元，销量分别同比下降1.54%和41.14%。

深挖资源潜力，稳固长期产能根基
公司旗下铜坑矿、高峰锡矿、佛子冲铅锌矿三大主力矿山资源储量显著提升，截至报告期末，保有矿石资源量8550.62万吨，同比增长36.18%；各类金属保有资源总量达429.48万吨，同比提升31.69%。佛子冲铅锌矿新增保有矿石量528.55万吨，增幅达93.59%。铜坑矿采矿权变更后，年开采规模提升至350万吨，新增锌、铅开采品类。三大矿山品种定位清晰：铜坑矿以锡、锌、锑、铟为核心，剩余可开采年限26年；高峰锡矿以锡、锌为核心，剩余可开采年限20年；佛子冲铅锌矿聚焦锌、铅品种，剩余可开采年限22年。

盈利预测
预测公司2026-2028年营业收入分别为73.03亿元、83.97亿元、91.57亿元，归母净利润分别为14.56亿元、17.05亿元、18.00亿元，对应PE分别为24.8倍、21.1倍、20.0倍。鉴于锑价维持高位，锡价同比大幅上升，维持“买入”投资评级。

风险提示
1）产能释放不及预期；2）金属价格下跌风险；3）下游需求不及预期。