核心观点与关键数据
- 业绩大幅增长：2024年公司实现营业收入3036.40亿元，同比增长3.49%；归母净利润320.51亿元，同比增长51.76%。主要得益于矿产铜、金量价齐升及成本有效管控。
- 矿产产量：产铜106.8万吨（同比+6.07%），其中卡莫阿权益产铜19.47万吨（同比+9.98%），塞尔维亚产铜17.02万吨（同比+22.90%）；产金72.9吨（同比+7.70%），其中哥伦比亚武里蒂卡产金10.03吨（同比+20.54%），澳大利亚诺顿金田产金8.18吨（同比+22.85%）。
- 矿产销量与价格：铜销量82.43万吨（同比+1.68%），铜精矿、电积铜、电解铜单价分别同比提升14.04%、12.11%、10.58%；金销量67.79吨（同比+1.62%），金锭、金精矿单价分别同比提升23.16%、33.20%。
- 成本控制：铜精矿、电积铜、电解铜单位销售成本分别同比降低4.30%、+9.18%、-17.23%；金锭、金精矿单位销售成本分别同比提升0.37%、-0.43%。
资源与并购
- 资源储备：公司保有探明、控制及推断的总资源量铜11,037.41万吨、金3,972.53吨；证实储量和可信储量铜5,043.21万吨、金1,486.60吨。报告期末资源量较期初增加铜1,063万吨、金486吨、银6,235吨。
- 地勘投入与新增资源：投入权益地勘资金3.95亿元，年度勘查新增探明、控制和推断权益资源量黄金159.75吨、铜264.86万吨。
- 外部并购：实现对秘鲁阿瑞那铜金矿及万国黄金的投资，新增权益资源储量金230吨、铜278万吨。拟收购藏格矿业控制权，实现对巨龙铜矿绝对控股，显著提升铜、锂资源储备。
扩产项目
- 铜矿扩产：塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿、博尔铜矿2024年合计矿产铜29.29万吨、金7.95吨，2025年计划合计矿产铜29万吨、金7吨；加快推进年总产铜45万吨改扩建工程。刚果（金）卡莫阿铜矿2024年矿产铜43.7万吨，2025年计划58万吨，三期选厂达产后年产铜60万吨。巨龙铜业2024年矿产铜16.63万吨，2025年计划17万吨，二期改扩建工程2025年底建成投产，达产后年采选矿石量超1亿吨、年矿产铜30-35万吨。
- 金矿扩产：秘鲁阿瑞那铜金矿年产能约3吨金，加纳Akyem金矿预计年均产金约5.8吨。海域金矿12,000吨/日采选工程达产后年矿产金15-20吨，有望成为中国最大黄金矿山之一。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预测2025-2027年营业收入分别为3336.90、3629.83、3791.49亿元，归母净利润分别为413.88、473.78、534.78亿元，当前股价对应PE分别为11.5、10.0、8.9倍。
- 投资建议：维持“买入”投资评级。
风险提示
- 产品大幅降价风险；铜矿扩建及爬产不及预期；金矿扩建及爬产进度不及预期；海外开矿政治风险；汇率波动导致成本上升风险等。
