公司事件点评报告：2023年业绩同比高增，平台化优势助力长期增长

证 券 研2024年05月23日 究 报2023年业绩同比高增，平台化优势助力长期增 告长 —北方华创（002371.SZ）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：尤少炜S1050124040003yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2024-05-21 当前股价（元） 295.8 总市值（亿元） 1571 总股本（百万股） 531 流通股本（百万股） 530 52周价格范围（元） 216.52-323 日均成交额（百万元） 1532.33 市场表现 (%)北方华创沪深300 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 北方华创发布2023年年报以及2024年一季报：2023年，公司实现营收220.79亿元，同比增长50.32%；实现归母净利润38.99亿元，同比增长65.73%；实现扣非后归母净利润 35.81亿元，同比增长70.05%。2024年一季度，公司实现营收58.59亿元，同比增长51.36%；实现归母净利润11.27亿元，同比增长90.40%；实现扣非后归母净利润10.72亿元，同比增长100.91%。 投资要点 ▌2023年营收创历史新高，规模效应推动利润攀升 2023年，公司持续聚焦主营业务，深耕技术创新，新增订单 显著增加，产能大幅提升，实现营业收入220.79亿元，业绩 再创新高，连续3年实现营收利润双增长，营收年复合增长率达51.00%，归母净利润年复合增长率达90.23%。公司业绩的高速增长主要原因是：1）营收端，主营业务发展良好，应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等数十种核心工艺装备市场认可度持续提升，工艺覆盖度及市场占有率显著增长，产品销量同比大幅度增加；2）利润端，持续推动降本增效工作，多元化供应链保障能力不断增强，量产交付水平有效提升，规模效应逐步显现，费用率稳定下降。同样得益于订单大幅增加及收入规模效应，2024年Q1公司实现营收58.59亿元，同比增长51.36%，实现归母净利润 11.27亿元，同比增长90.40%。 ▌行业龙头优势显著，半导体设备版图持续拓展 公司作为半导体设备平台型领军企业，在半导体设备领域实现多项关键技术持续突破，工艺覆盖度及市占率不断提升，产品矩阵进一步完善。1）刻蚀设备：2023年公司刻蚀设备收入近60亿元。ICP实现了12英寸各技术节点的突破，多晶硅及金属刻蚀系列ICP设备实现规模化应用，ICP累计出货超3200腔；CCP实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖，累计出货超100腔；公司推出的12英寸TSV能够大幅提升刻蚀速率，达到国际主流水平，已广泛应用于国内主流Fab厂和先进封装厂，是国内TSV量产线的主 力机台，市占率领先；干法去胶设备受到客户广泛认可，形成了批量销售。2）薄膜沉积设备：2023年公司薄膜沉积设备收入超60亿元。PVD实现了对逻辑芯片和存储芯片金属化制程的全覆盖，公司已推出40余款PVD设备，累计出货超3500腔；CVD关键技术指标均达到业界领先水平，公司已实现30余款CVD产品量产应用，累计出货超1000腔；EPI具备单晶硅、多晶硅、SiC、GaN等多种材料外延生长技术能力，公司已发布20余款量产型外延设备，累计出货超1000腔。3）立式炉及清洗设备：2023年公司立式炉和清洗设备收入合计超30亿元。在立式炉领域，公司实现了在逻辑和存 储工艺制程应用的全面覆盖，累计出货超700台；在清洗设备领域，公司实现了槽式工艺全覆盖，同时高端单片工艺实现突破，累计出货超1200台。 ▌国产化替代持续加速，晶圆厂扩产有望拉动新增长 随着人工智能、5G通讯、物联网等技术的迅猛发展，以及智能手机、PC、汽车等下游应用的不断升级，进一步推动全球半导体设备市场实现快速发展，根据SEMI数据统计，2023年中国大陆集成电路装备的销售额达到342亿美元，同比增长8%，全球市场份额达到30%，创下新高。与此同时，根据SEMI数据，在政府激励措施和芯片国产化政策的推动下，中国大陆未来四年将保持每年300亿美元以上的投资规模，继续引领全球晶圆厂设备支出。公司基于其平台化布局，有望受益于此次扩产东风进而打开新一轮成长空间。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为299.54、392.06、491.36亿元，EPS分别为10.70、14.51、18.52元，当前股价对应PE分别为27.4、20.2、15.8倍，考虑到公司在半导体设备领域的龙头地位，随着国产化加速以及晶圆厂扩产预期，公司有望持续受益，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 市场竞争加剧的风险，下游晶圆厂产能扩充不及预期的风险，国产化不及预期的风险，技术迭代的风险等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 22,079 29,954 39,206 49,136 增长率（%） 50.3% 35.7% 30.9% 25.3% 归母净利润（百万元） 3,899 5,681 7,705 9,833 增长率（%） 65.7% 45.7% 35.6% 27.6% 摊薄每股收益（元） 7.35 10.70 14.51 18.52 ROE（%） 15.7% 19.0% 20.9% 21.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 主要财务指标 2023A2024E2025E2026E 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 22,079 29,954 39,206 49,136 现金及现金等价物 12,451 15,242 20,392 29,826 营业成本 13,005 17,562 22,517 28,414 应收款 4,777 5,088 6,123 6,596 营业税金及附加 167 180 235 295 存货 16,992 22,699 26,804 29,731 销售费用 1,084 1,468 1,921 2,408 其他流动资产 4,005 5,434 7,113 8,914 管理费用 1,752 2,336 3,058 3,538 流动资产合计 38,226 48,463 60,432 75,068 财务费用 -18 -163 -307 -572 非流动资产: 研发费用 2,475 3,295 4,313 5,307 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 5,294 6,936 8,984 10,681 固定资产 3,352 4,345 4,542 4,434 资产减值损失 -21 -10 -5 0 在建工程 2,027 811 324 130 公允价值变动 -6 0 0 0 无形资产 2,547 2,476 2,404 2,337 投资收益 1 0 0 0 长期股权投资 3 3 3 3 营业利润 4,448 6,157 8,375 10,688 其他非流动资产 7,468 7,468 7,468 7,468 加:营业外收入 22 22 0 0 非流动资产合计 15,399 15,104 14,743 14,372 减:营业外支出 4 4 0 0 资产总计 53,625 63,567 75,174 89,440 利润总额 4,466 6,175 8,375 10,688 流动负债: 所得税费用 433 494 670 855 短期借款 23 23 23 23 净利润 4,033 5,681 7,705 9,833 应付账款、票据 7,858 9,721 10,909 12,585 少数股东损益 134 0 0 0 其他流动负债 2,885 2,885 2,885 2,885 归母净利润 3,899 5,681 7,705 9,833 流动负债合计 19,083 23,912 28,585 34,001 负债和所有者权益 53,62563,567 75,174 89,440ROE 偿债能力 15.7% 19.0% 20.9% 21.5% 现金流量表 2023A2024E 2025E 2026E 53.7% 52.9% 51.0% 48.9% 净利润 40335681 7705 9833营运能力 少数股东权益 1340 0 0总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 折旧摊销 597351 413 423应收账款周转率 4.6 5.9 6.4 7.4 公允价值变动 -60 0 0存货周转率 0.8 0.8 0.8 1.0 营运资金变动 -2393-2617 -2145 214每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 23653414 5974 10470EPS 7.35 10.70 14.51 18.52 投资活动现金净流量 -2058223 290 303P/E 39.9 27.4 20.2 15.8 筹资活动现金净流量 2484-568 -771 -983P/S 7.0 5.2 4.0 3.2 现金流量净额 2,7903,070 5,493 9,789P/B 6.4 5.3 4.3 3.4 非流动负债:长期借款 5,835 5,835 5,835 5,835 其他非流动负债 3,882 3,882 3,882 3,882 非流动负债合计 9,717 9,717 9,717 9,717 负债合计 28,800 33,629 38,302 43,718 所有者权益股本 530 531 531 531 股东权益 24,825 29,938 36,872 45,722 成长性营业收入增长率 50.3% 35.7% 30.9% 25.3% 归母净利润增长率 65.7% 45.7% 35.6% 27.6% 盈利能力毛利率 41.1% 41.4% 42.6% 42.2% 四项费用/营收 24.0% 23.2% 22.9% 21.7% 净利率 18.3% 19.0% 19.7% 20.0% 资产负债率 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信、机械组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 陆陈炀：硕士，2023年4月加入华鑫证券。何春玉：硕士，2023年8月加入华鑫证券。尤少炜：硕士，2024年4月加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表