广发汽车隆鑫通用国产摩托车龙头从代工到品牌出海新征程短

短期亮点：

1. 2024年1-4月无极大排量摩托车内销同比增长75%，超预期；出口超大排量摩托车同比增长61%，较行业高45个百分点。
2. 2024年1-4月全地形车同比增长130%，且量价齐升，超预期。
3. 2024年1-4月三轮车出口同比增长41%，量价齐升，维持亮眼表现。

中长期逻辑： 大排量摩托车：无极品牌出海，立足欧洲辐射全球。

• 竞争优势：
  1. 代工宝马积累的制造经验；
  2. 长期研发投入，产品矩阵持续丰富，不断大排量化；
  3. “1+N”策略，立足欧洲，延伸南美，辐射全球。
• 具体进展：
  • 2025年在西班牙市场市占率提升至第4位；
  • 2026年1-4月在西班牙跨骑细分领域市占率提升至第1位。

全地形车：借助无极在欧洲及拉美海外基础加速构建品牌力，构建第二增长曲线。

三轮车与通路车：与通路车业务相互协同，海外主要面向亚非拉新兴地区，构建第三增长曲线。

研究结论：

• 隆鑫通用作为中国品牌典型代表，依托工程师红利+供应链优势，实现从代工出海向品牌出海的全面跃迁。
• 预计2026-2027年归母净利润分别为21.2亿/+28%、26亿/+23%。
• 当前估值不足14倍PE，首次覆盖，给予“推荐”评级。