广发汽车隆鑫通用国产摩托车龙头从代工到品牌出海新征程短

短期亮点：14月无极大排量内销同比+75%，超预期；出口超大排量+61%，较行业高45pct 。 24月全地形车同比+130%，且量价齐升，超预期。 34月三轮车出口+41%，量价齐升，维持亮眼。 中长期逻辑大排量摩托：无极品牌出海，立足欧洲辐射全球 【广发汽车】隆鑫通用:国产摩托车龙头，从代工到品牌出海新征程 短期亮点：14月无极大排量内销同比+75%，超预期；出口超大排量+61%，较行业高45pct 。 24月全地形车同比+130%，且量价齐升，超预期。 34月三轮车出口+41%，量价齐升，维持亮眼。 中长期逻辑 大排量摩托：无极品牌出海，立足欧洲辐射全球。 竞争优势体现在①代工宝马培养制造经验；②长期研发投入，产品矩阵持续丰富，不断大排量化；③1+N策略，立足欧洲，延伸南美，辐射全球。 25年在西班牙市场市占率提升至第4位，26M1-4在西班牙跨骑细分领域市占率提升至第1位。 全地形车借助无极在欧洲及拉美海外基础加速构建品牌力，构建第二增长曲线。 三轮车与通路车业务相互协同，海外主要面向亚非拉新兴地区，构建第三增长曲线。 隆鑫作为中国品牌典型代表，依托工程师红利+供应链优势，代工出海向品牌出海全面跃迁。 预计26-27年归母净利润21.2亿/+28%，26亿/+23%，目前估值不足14XPE，首次覆盖，给予“推荐”评级。