开创电气成立于2015年，初期以ODM/OEM模式切入Harbor Freight Tools、博世等全球头部客户，2018年开始布局OBM业务，逐步推广自主品牌产品，并于2024年开启战略转型，组建锂电园林与锂电小家电开发团队，开启新成长。
电动工具行业景气向上，锂电推动行业结构升级。随着新兴市场需求释放和应用场景扩容，电动工具市场规模有望保持稳健增长，预计2029年全球市场规模达541亿美元，2024-2029年CAGR约为5.1%。锂电池渗透率持续提升，2024年已达65.6%，且在工业级和专业级领域相对较低，未来仍有较大提升空间。行业主要参与者包括博世、TTI等国际品牌制造商，安达屋、家得宝等工具建材连锁超市，以及泉峰、东城、开创电气等国内制造商。2024年全球电动工具行业CR5约为60%，TTI为行业龙头，市占率约为21%。国内品牌历经多年发展，技术差距逐步缩小，有望通过更高的性价比获取更高份额。
稳固电动工具主业，积极拓展第二增长曲线。公司电动工具业务具备三大核心看点：1）产能全球化，2023年在越南新建年产80万台产能，2025年6月正式投产；2）发展自有品牌，目前以线上销售为主，2025年线上业务收入1.4亿元，同比增长23.7%；3）发展锂电产品，2023-2025年分别量产20、17、61款锂电新品，正在建设年产200万台锂电产能，预计2026-2028年分阶段投入运行。公司积极拓展第二增长曲线：1）OPE与电动工具技术同源，2024年推出割草机等新品，2024年全球OPE市场规模约为257亿美元，预计2029年达320亿美元，2024-2029年CAGR约为4.5%，锂电渗透率仅为34%；2）锂电小家电的定价和盈利能力强于电动工具，2024年组建优品小家电团队；3）2025年成立燕谷机器人公司，与清华大学组建多模态具身智能联合研究中心，形成“四足+人形”双线并进的产品发展格局。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2026-2028年归母净利润为-0.03、0.31、0.85亿元，对应当前市值，PE分别为-1211、131.3、48.2倍。公司2026年可能仍然面临一定的利润压力，但未来盈利有望加速释放。考虑到公司自有品牌与锂电业务当前体量较小，未来有望实现高于行业平均的增速，同时叠加OPE、小家电、机器人等新业务的成长期权。
风险提示：宏观环境与国际贸易风险，主要原材料价格波动风险，汇率波动风险，产业技术革新和市场转型风险。
