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公司信息更新报告：ZG006早期疗效优异，BD出海逐步兑现全球价值

2026-05-27 余汝意,聂媛媛开源证券匡露

核心观点：开源证券维持对目标公司的“买入”评级，主要基于其核心产品Alveltamig（ZG006）和ZG005在2026年ASCO年会上发布的积极临床数据，以及公司后续管线的丰富催化。
ZG006临床数据：Alveltamig作为靶向DLL3/DLL3/CD3的三特异性T细胞衔接器，在后线治疗广泛期SCLC的试验中展现出优异疗效和可控的安全性。试验设置两个剂量组（10 mg Q2W和30 mg Q2W），结果显示：
- 9个月无进展生存率（DoR）分别为61.6%和58.4%，12个月总生存率（OS）分别为65.9%和59.2%。
- 三线患者中客观缓解率（ORR）分别为50.0%和64.7%，四线及以后患者中ORR分别为57.1%和46.2%。
- 综合疗效与安全性，Alveltamig有望成为广泛期SCLC领域的重要突破性药物。
战略合作：公司已与艾伯维达成战略合作，就ZG006在大中华区以外权益达成许可选择权协议，协议总款项最高可达12.35亿美元，包括首付款、里程碑付款及选择权相关款项。
ZG005临床数据：ZG005（Nilvanstomig）作为PD-1/TIGIT双抗，在联合贝伐珠单抗一线治疗晚期肝细胞癌的随机II期研究中，20mg/kg联合用药组ORR（IRC）为37.5%，mPFS尚未达到，相较于信迪利单抗联合贝伐珠单抗对照组的PFS HR为0.28。
盈利预测：上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计营业收入分别为14.06/21.48/28.39亿元，EPS为0.74/2.42/3.55元，当前股价对应PB为133.3/40.7/27.7倍。
研究结论：基于ZG006与ZG005的亮眼临床数据及后续管线催化，维持“买入”评级，看好公司全球价值逐步兑现。