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公司信息更新报告：神经类业务快速增长，创新管线逐步兑现

2025-07-31 余汝意开源证券 Leona

核心观点：公司2025年上半年业绩稳健增长，神经类业务成为主要增长动力，创新管线逐步兑现，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025H1公司实现收入30.1亿元（同比+8.93%，环比+2.59%），归母净利润7亿元（同比+11.38%，环比+36.11%），扣非归母净利润6.99亿元（同比+10.33%，环比+37.27%）。
- 毛利率75.24%（+2.74pct），净利率23.26%（+0.59pct），销售费用率32.25%（+2.22pct），管理费用率4.97%（+0.81pct），研发费用率11.15%（+0.24pct）。
- 2025Q2收入14.99亿元（同比+6.64%，环比-0.77%），归母净利润4.00亿元（同比+9.94%，环比+32.95%），扣非归母净利润4.00亿元（同比+8.99%，环比+33.29%）。
- 分业务来看，麻醉类16.34亿元（同比+7.32%），精神类6.21亿元（同比+4.29%），神经类1.66亿元（同比+107.33%），原料药0.90亿元（同比-6.17%），商业医药3.94亿元（同比+9.80%）。
业绩增长点：
- 成熟产品（月西、福尔利、瑞芬太尼）稳定成长，创新产品（TRV130、羟考酮注射液、舒芬太尼、阿芬太尼及BD合作新产品安泰坦®）加速市场开拓。
- 研发投入加大，共有17项在研创新药项目，其中完成Ⅲ期临床研究项目1项，完成Ⅱ期临床研究项目2项，开展Ⅱ期临床研究项目2项，开展I期临床研究项目6项，获得临床试验通知书项目1项，其余项目均处于临床前研究阶段。
盈利预测：
- 预计2025-2027年归母净利润为12.94、14.95、17.46亿元，EPS为1.27、1.47、1.72元/股，当前股价对应PE为17.5、15.2、13.0倍。
风险提示：集采降价、药品研发失败、产品竞争加剧等风险。