消费建材：政策宽松有望迎来估值修复，行业基本面筑底改善可期

事件：11月8日，银行间市场交易商协会官网发布消息称，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。11月9日，中债信用增进公司发布通知称，接收民营企业债券融资支持工具房企增信业务材料。 地产融资放松政策发布，行业持续筑底静待数据改善。宏观上，海外核心通胀回落，货币宽松预期强劲。地产行业需求上，目前地产数据仍在筑底，但年初以来地产宽松政策密集发布，政策大多集中在购房端政策放松，同时推进保交付工作。近期，房企融资端利好政策接连发布，民营地产债券融资支持工具扩容，银行间债券市场发债范围有望扩大至地方优质民营房企，同时中债增给予增信支持，民营地产融资压力有望缓解，静待政策落地后的地产数据改善，消费建材短期有望迎来行业估值修复的β行情。 稳增长基调叠加防疫政策优化，非房+C端市场需求释放。目前多家消费建材公司在下游地产市场基础上，同步拓展非房基建类及C端零售领域业务，优化下游客户结构，加强零售和工程端渠道建设上。当前基建稳增长仍为投资建设重要内容之一，同时防疫管控工作优化政策发布，若后续疫情和防疫政策影响逐步缓和，工程进度加快，家装需求重启，下游非房工程和C端市场空间释放。 成本压力缓解基本面有望好转，业绩盈利筑底修复可期。受下游地产承压和原材料价格上涨影响，消费建材板块自2021Q3起业绩承压，2022Q3或为基本面底。目前大宗原材料价格位于下行区间，部分龙头企业Q3业绩、盈利已初步实现修复。多家龙头企业在大B地产端基础上调整业务战略，加强小B和C端渠道建设，叠加部分龙头新产品新业务的快速成长，Q4发货量、盈利水平均有望迎来改善，未来业绩端和现金流表现或逐季修复。 投资建议：对比今年上半年消费建材行情，我们认为本轮行情既有政策驱动下行业的估值修复，同时具备基本面好转支撑，Q3部分企业基本面的确呈现出一定改善且行业整体具备持续改善的预期。 建议关注各细分领域未来经营改善预期强劲，具备α属性的优质龙头企业： 1）伟星新材，C端家装管材龙头，Q3经营韧性强劲，毛利率改善，同心圆类防水净水业务快速增长，发展步伐稳健，Q4各业务经营有望持续改善。 2）三棵树：成本下行毛利率提升，下游客户结构优化，加强C端和工程端业务拓展，21年计提充分22年压力减小，涂料产品消费属性最强，民族涂料龙头市占率提升可期。 3）东方雨虹：防水龙头Q3基本面筑底，非房和C端业务成长迅速，成本压力改善盈利修复，同时受益防水新规执行后带来的行业需求释放。 4）北新建材：石膏板行业绝对龙头，受益下游地产集中度提升，成本和定价优势明显，多业务发展协同性提升。 5）兔宝宝：低估值高端家装板材龙头，渠道建设升级，定制家居差异化竞争优势显著，高分红比例长期投资价值显著。 风险提示：政策执行不及预期，疫情控制不及预期，原材料价格上涨。