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镍：海峡预期扰动，现实降负支撑不锈钢：印尼电力矛盾支撑镍铁预期

2026-05-27 张再宇国泰君安证券 LLLL

【基本面跟踪】

宏观及行业新闻：
- 菲律宾矿商称2月12日可能翻倍对印尼镍矿石出口量。
- 印尼预估2026年镍矿产量约2.09亿吨（含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍）。
- 印尼镍矿商协会（APNI）称2026年镍产量配额可能增加30%。
- 印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标。
- 印尼2026年镍矿累计生产配额目标约2.6亿吨（低于上年3.79亿吨）。
- 新修订的矿产基准价（HPM）规则将于2026年4月15日起生效。
- 印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，矿山将进入维护保养状态。
- 印尼Danantara有意收购Eramet旗下PTWeda Bay Nickel (WBN)股份。
- 2026年5月19日，某园区镍铁项目或因电解铝产能投产降负。
库存周度跟踪：
- 精炼镍：5月22日中国精炼镍社会库存增加1495吨至108221吨（仓单库存增加1241吨至79754吨；现货库存增加254吨至26197吨；保税区库存持平至2270吨）。LME镍库存增加3294吨至279072吨。
- 新能源：5月21日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数分别为8、9、7天；前驱体库存12.3天；三元材料库存7.0天。
- 镍铁-不锈钢：5月21日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.6万吨至10.4万吨；4月SMM不锈钢厂库156万吨（同/环比+1%/-3%）；5月21日SMM不锈钢社会库存93.9万吨（环比-1%），钢联数据112.30万吨（周环比下降1.04%），冷轧库存66.86万吨（周环比下降0.07%），热轧库存45.44万吨（周环比下降2.44%）。