NetEase 在 2026 年第一季度实现了稳健的业绩，收入和调整后净利润分别超出市场预期 4% 和 13%。游戏收入同比增长 7%，主要得益于《梦幻西游》和《遇见》等核心游戏的持续表现。GPM 由于渠道成本优化而实现同比增长和环比增长。
展望未来，NetEase 的重点将放在即将在第三季度推出的新游戏《天涯明月刀》上。管理层表示，该游戏在最新测试中获得了积极的玩家反馈，准备工作已接近尾声。《遇见》在海外市场也持续获得成功，NetEase 正在努力挖掘其国际潜力。
对于新游戏，《天涯明月刀》将采用以角色和外观定制为核心的游戏化付费模式，旨在提供丰富且低负担的游戏体验。《遇见》则将继续增强跨设备兼容性、加强全球发行、拓展更多平台并深化本地化工作，以实现全球范围内的可持续增长。
《天涯明月刀》将采用以角色和外观定制为核心的游戏化付费模式，旨在提供丰富且低负担的游戏体验。《遇见》则将继续增强跨设备兼容性、加强全球发行、拓展更多平台并深化本地化工作，以实现全球范围内的可持续增长。
NetEase 的游戏业务核心优势在于其核心游戏阵容的持续表现，包括《梦幻西游》、《遇见》、《漫威对决》、《派对游戏》和暴雪游戏等。此外，NetEase 正在积极推进全球扩张，通过《遇见》和《漫威对决》等核心游戏扩大其国际影响力。
Youdao 的营收同比增长 3.8%，主要得益于其 AI 原生战略的推动。NetEase Cloud Music 的营收同比增长 6.6%，主要受益于其高度互动的内容社区，为音乐爱好者提供社交娱乐体验。
NetEase Cloud Music 的营收同比增长 6.6%，主要受益于其高度互动的内容社区，为音乐爱好者提供社交娱乐体验。
创新业务及其他板块的收入同比下降 4.6%，主要原因是电子商务和广告业务的收入下降。
NetEase 的董事会批准了 2026 年第一季度的股息，每股ADS 为 0.72 美元。截至 2026 年 3 月 31 日，NetEase 已在其持续进行的股票回购计划下回购了约 2320 万 ADS，总成本为 21 亿美元，该计划将持续至 2029 年 1 月 9 日。
我们使用 DCF 方法对 NetEase 进行估值，采用 9% 的 WACC（假设无风险利率为 2.5%，股权风险溢价为 5%），以及 2% 的终端增长率，与长期通胀保持一致。我们认为 NetEase 的主要风险包括宏观经济风险、竞争、游戏开发和运营、人才招聘和保留、与第三方游戏开发者的风险以及监管风险。
我们上调了 NetEase 的 FY26E 收入和调整后净利润预测，并将目标价上调至 174 美元。我们维持对该股票的“买入”评级。
