事件:2023年4月28日,公司发布2022年年报和2023年一季报。 2022年公司实现营业收入67.38亿元,同比下降17.6%;实现归母净利润6.28亿元,同比下降52.0%,处于业绩预告中值;实现扣非净利润6.35亿元,同比下降40.9%。 单季度来看,公司2022Q4实现营业收入29.47亿元,同比下降0.16%、环比增长68.5%; 实现归母净利润2.44亿元 , 同比下降12.3%、 环比增长87.7%。2023Q1实现营业收入13.63亿元,同比增长87.2%、环比下降53.8%;实现归母净利润1.97亿元,同比增长506.9%、环比下降19.3%。 从盈利水平来看,23Q1公司实现销售毛利率26.23%,同比+2.97Pcts、环比+10.32Pcts;23Q1净利率14.63%,同比+10.3Pcts、环比+6.62Pcts。 分业务结构来看:1)陆塔:2022年销量49.87万吨,同比-20.4%,单吨价格约7890元,同比-4.5%,单吨毛利约901元,同比-9.7%。2)叶片销量1933片、模具85套。3)电站:截至2022年底,公司累计并网风电场884MW,2022年实现发电量19.37亿度,同比-7.33%,实现发电收入9.54亿元 , 同比-9.15%;2023年1月新增并网500MW、 在运营规模达到1.38GW。 发力海工成长可期。2022年底公司公告拟收购江苏长风三个工厂(盐城射阳20万吨单管桩、通州湾20万吨导管架、汕尾20万吨导管架),预计于23年5月完成收购并形成60万吨/年的海工产能。此外,公司在建及拟新建产能有德国海工、盐城二期、揭阳和阳江等海工基地;今年公司将进一步完善福建和广东的产能布局,预计海上风电总产能到2024年底将达到200万吨。 投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收148.4/206.8/248.7亿元 , 归母净利润分别为17.1/24.7/31.1亿元 , 现价对应PE为15/10/8X,考虑公司陆塔龙头地位稳固、海工布局持续发力,维持“推荐”评级。 风险提示:政策不及预期,需求不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)