2026年一季度业绩快速增长，人形机器人优势持续巩固

核心观点

公司2025年营业收入同比增长47.31%，归母净利润同比增长121.42%，主要得益于工业机器人行业份额提升及具身智能机器人业务规模增长，生产运营效率提升。2026年第一季度营收同比增长42.96%，归母净利润同比增长61.17%。毛利率同比下滑0.63个百分点至33.62%，净利率提升7.29个百分点至23.54%。费用率方面，销售、管理费用率下降，研发费用率因收入规模扩大而下降。

关键数据

• 2025年营收：5.71亿元（同比增长47.31%），归母净利润：1.24亿元（同比增长121.42%）
• 2025年第四季度营收：1.64亿元（同比增长47.20%），归母净利润：0.31亿元（扭亏为盈）
• 2026年第一季度营收：1.40亿元（同比增长42.96%），归母净利润：0.33亿元（同比增长61.17%）
• 2025年毛利率/净利率：36.91%/21.79%
• 2026年第一季度毛利率/净利率：33.62%/23.54%
• 2025年费用率：销售2.32%、管理4.63%、研发9.45%、财务0.30%
• 2025年谐波减速器及金属部件收入：4.76亿元（同比增长46.42%），销量：42.52万台（同比增长72.48%）
• 2025年机电一体化产品收入：0.74亿元（同比增长41.28%），销量：1.22万套（同比增长72.10%）
• 境外收入：0.58亿元（同比增长29.80%）
• 2025年研发投入：0.54亿元（同比增长8.70%）

研究结论

公司“谐波减速器+机电一体化”双轮战略稳步推进，谐波减速器销量大幅增长，海外市场持续突破。行星滚柱丝杠技术取得突破，产品性能达到国际领先水平。产能建设稳步推进，2025年启动“新一代精密传动装置智能制造项目”，完成年产50万台精密减速器扩产项目达产。2026年-2027年归母净利润预测分别为1.88亿元/2.50亿元，对应PE298/224/155倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。