中国重汽(000951)：Q3营收/利润快速增长 出口优势持续巩固

核心观点与关键数据

• 事件概述：中国重汽披露2025年前三季度业绩，实现营收404.9亿元，同比增长20.6%；归母净利润10.5亿元，同比增长12.5%。单季度来看，第三季度营收143.3亿元，同比增长56.0%，环比增长8.1%；归母净利润3.8亿元，同比增长21.0%，环比增长6.5%。
• Q3营收/利润增长：公司第三季度营收和利润均实现快速增长，主要受益于行业需求改善。毛利率为7.1%，净利率为3.8%。费用端，销售、管理、研发费用率分别为0.6%、0.5%、1.8%，同比和环比均有所下降。
• 出口优势：集团持续开拓海外市场，1-9月重卡出口11.1万辆，同比增长24.5%，9月单月出口量刷新纪录。在中东等高端市场实现快速发展，产品遍布全球150多个国家和地区。
• 新能源重卡：公司重视新能源重卡领域发展，1-9月新能源重卡销量达1.5万辆，同比增长231%，高于行业涨幅。未来该领域有望为公司业绩做出贡献。

研究结论

• 盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.5亿元、20.6亿元、25.1亿元，对应PE为13倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策推行不及预期、天然气价格大幅上涨、新能源重卡需求不及预期、海外竞争加剧等风险。

财务数据

• 主要财务指标：2024年归母净利润1479.66亿元，预计2025-2027年分别为1554.79亿元、2063.90亿元、2511.86亿元。2024年毛利率8.68%，净利率4.16%，预计2025-2027年毛利率分别为8.91%、9.03%、9.20%，净利率分别为4.02%、4.43%、4.60%。
• 估值水平：预计2025-2027年PE分别为13倍、10倍、8倍，PB分别为1.18、1.08、0.99。