2026年中报点评：经营韧性相对突出，成本优势持续巩固

牧原股份2026年半年报显示，公司实现营收594.10亿元，归母净利润-60.78亿元，同比大幅下降；二季度单季亏损48.63亿元。公司资产负债率上升至54.18%，但货币资金余额165.47亿元，财务安全垫较厚。上半年销售商品猪3861.5万头，生产成绩持续改善，生猪养殖成本同比下降，7月完全成本降至11.5元/kg左右。

当前生猪行业全国价格低位运行，导致行业普遍承压。但牧原股份凭借领先行业的成本优势，单头亏损幅度小于同行，展现出较强的经营韧性。屠宰肉食业务增长迅速，上半年屠宰生猪1723.4万头，同比增长51%，产能利用率超100%，已转为正向利润贡献来源。未来行业盈利提升将来自规模效应、高价值产品占比提升及养殖与屠宰协同深化。

研报重点分析了牧原股份的成本优势，公司生猪完全成本有望持续保持行业领先，优质产能的效率优势与抗风险能力突出。同时，报告强调了公司养殖端与屠宰端的协同管理，通过进一步提升单头猪价值，实现品质增益。此外，公司依托全产业链布局和经验积累，具备综合输出能力，有望以全产业链技术输出为核心模式复制至海外市场，打开长期成长空间。

当前生猪市场面临价格低位运行的挑战，行业整体业绩承压。但牧原股份凭借其成本优势，经营韧性相对突出，单头亏损幅度小于同行。公司上半年销售商品猪3861.5万头，生产成绩持续改善，生猪养殖成本同比下降。屠宰肉食业务已转为正向利润贡献来源，未来盈利提升潜力较大。整体来看，生猪周期上行拐点正迎来关键验证窗口。

研报提示的主要风险包括：生猪疫病大范围爆发风险，可能导致养殖环节遭受重创；生猪价格超预期下跌风险，将直接影响公司盈利水平；饲料原料价格上涨风险，会推高养殖成本；海外业务拓展不及预期风险，技术输出和模式复制可能面临挑战；产能调控效果不及预期风险，政策调控可能影响公司生猪出栏量；政策调控影响公司生猪出栏量风险，相关政策变化可能对公司经营产生影响。