2025年报及2026年一季报点评PCB高端化推动公司电子材料业务快速发展

2026-05-26 华创证券 Aaron

公司概况：福斯特发布2025年报及2026年一季报，2025年营收154.91亿元，同比减少19.10%；归母净利润7.70亿元，同比减少41.14%。2026年一季度营收33.73亿元，同比减少6.95%；归母净利润3.12亿元，同比减少22.27%，但毛利率环比提升3.3pct至13.83%。
胶膜业务：2025年胶膜出货2.81亿平，全球市占率超50%，BC电池领域产品供应占比超70%。泰国和越南产能陆续投产，海外总产能达6亿平方米，海外销售占比26.90%，有效规避贸易壁垒，提升盈利能力。
电子材料业务：2025年电子材料板块营收8.18亿元，同比增长13.73%，毛利率20.70%。感光干膜营收6.82亿元，同比增长15.05%，毛利率24%，国内市占率提升至15%，进入头部PCB企业供应链。针对AI服务器等高端需求推出定制化产品，预计AI服务器需求起量将推动感光干膜高端化发展。2025年感光干膜设计产能达3亿平方米，江门基地2.1亿平方米项目启动，投产后总产能将达5亿平方米。

光伏胶膜：公司保持龙头地位，海外扩产助力盈利改善，但短期盈利能力承压。
电子材料：业务持续突破，AI服务器需求起量将加速发展，长期增长潜力大。
投资建议：调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为14.15/17.56/22.61亿元，对应PE分别为34/28/21倍。给予2026年40x PE，目标价21.69元，维持“推荐”评级。