2025年报&2026年一季报点评：培养基业务步入快速放量周期，CRO订单高增速

核心观点与关键数据

奥浦迈发布2025年年报及2026年一季度报告，显示公司业绩高速增长。2025年营收3.55亿元（+19.4%），归母净利润0.42亿元（+98.1%），扣非归母净利润0.21亿元（+217%）。销售毛利率50.9%（-2.2pct），销售净利率11.6%（+4.8pct）。26Q1营收1.8亿元（+118%），归母净利润0.39亿元（+167%）。

业务板块表现：

• 培养基业务：25年营收3.00亿元（+23.0%），毛利率69.3%（-0.7pct），26Q1营收0.93亿元（+27.2%），CHO培养基营收2.61亿元（+31.2%），毛利率73.1%（+0.6pct）。
• CDMO业务：25年营收0.54亿元（+2.7%），26Q1营收0.8亿元（-21.5%）。
• 地区分布：25年境内营收2.45亿元（+21.1%），境外营收1.10亿元（+51.9%）。
• CRO业务：澎立生物26Q1实现营收0.81亿元，归母净利润-2.96万元（汇兑损失影响400万元），药物临床前CRO新签订单1.24亿元（+61.8%）。

产业链布局：

• 培养基产品应用于352个已确定中试工艺的药品研发管线，其中临床III期项目39个，商业化生产阶段15个，逐步迈入收获期。
• CRDMO产业链整合优势，引入澎立生物的专业积累和欧洲渠道，构筑全流程服务平台。

研究结论与评级

考虑收购并表影响，将公司2026-2027年营收从5.2/6.6亿元上调至8.8/10.6亿元，归母净利润从1.1/1.4亿元上调至1.6/2.4亿元，并预测2028年营收12.2亿元、归母净利润2.9亿元。2026-2028年对应当前股价PE分别为43/29/24×。维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求下行
• 大项目落地不及预期
• 市场竞争加剧