老牌军工细分赛道企业，AIDC发电出海构筑第二增长曲线【勘误版】

老牌军工细分赛道企业，AIDC发电出海构筑第二增长曲线【勘误版】 2026年05月26日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师黄瑞 执业证书：S0600525070004huangr@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼老牌军工细分赛道龙头，军品民用打开增量空间。公司依托多年并购整合，已形成军工装备与应急电源双主业协同发展的格局，其中军工端覆盖全谱系资质，应急电源则依托军品技术逐步向AIDC领域延伸，2025年成功取得北美柴发成撬订单。展望未来，2025年公司盈利基本面迎来拐点，双轮驱动逻辑强化下成长空间有望进一步打开。 市场数据 ◼军工景气底部修复，资质&产品壁垒强化核心竞争力。（1）宏观：国防预算稳健增长，叠加资源配置向高端化、信息化、无人化等装备倾斜，行业中长期需求确定性显著增强。（2）中观：2025年以来，随着“十四五”收官交付提速及“十五五”新质装备预期升温，军工行业进入修复上行通道。（3）微观：泰豪通过多年并购整合，形成军用电源、通信指挥、导航通信等核心产品布局，并具备国家保密资质、装备承制资格、GJB9001C认证等全谱系军工资质。公司军用电源市占率行业领先，通信指挥系统稳居行业龙头，导航通信技术指标领先，有望充分受益于军品订单回暖与新质装备采购加速。 收盘价(元)14.03一年最低/最高价7.94/18.56市净率(倍)3.68流通A股市值(百万元)11,835.28总市值(百万元)11,965.76 基础数据 每股净资产(元,LF)3.81资产负债率(%,LF)61.49总股本(百万股)852.87流通A股(百万股)843.57 ◼AIDC缺电逻辑持续演绎，多元电源布局构筑第二成长曲线。全球AIDC建设加速，叠加美国电网老旧及煤电退役加速，北美AIDC电力缺口持续扩大，带动主电源与备用电源需求高增。（1）柴发：泰豪产品覆盖商用及工业级柴油发电机组全谱系，依托UL认证、海外渠道与快速交付优势，已获得北美600台发电机组订单，成功切入AIDC备用电源高景气赛道。（2）燃气内燃机：在头部厂商产能饱和背景下，湖南力宇等国产燃气内燃机厂商的2MW级成熟机型已具备量产基础，更高功率机型也在持续推进。若依托泰豪既有出海渠道与项目经验，双方有望形成配套协同并切入北美高景气AIDC微网场景。（3）燃气轮机：公司3000kW燃气轮机电源车已完成产品下线，验证其燃机成撬及模块化交付能力，并进一步完善公司高端能源装备矩阵。公司从备用电源逐步向主电源场景延伸，有望充分受益于北美AIDC建设带来的行业景气上行。 相关研究 《泰豪科技(600590)：老牌军工细分赛道企业，AIDC发电出海构筑第二增长曲线》2026-05-23 ◼盈利预测与投资建议：公司作为国内军工细分赛道龙头，主业受益于行业景气底部修复，AIDC建设驱动电源配套业务需求上行，双β共振下业绩有望加速。我们预计公司2026-2028年归母净利润为3.6/5.3/6.1亿元，对应当前市值PE分别为34/23/20X。考虑到公司军工资质&产品壁垒深厚，柴发已突破北美高端市场，内燃机、燃机业务有望逐步突破，成长空间持续打开，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼风险提示：军工行业修复不及预期、AI基建资本开支不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧风险、减持风险等。 内容目录 1.1.从智能建筑到军工装备，并购整合驱动主业升级.................................................................51.2.军民双驱产品布局完善，应急电源突破AIDC市场.............................................................51.3.军民股东协同治理，清晰业务架构夯实成长基础.................................................................61.4.口径调整后主业收入企稳回升，同比增速持续向好改善.....................................................71.5. 2025年盈利基本面拐点显现，旗下子公司盈利表现分化.....................................................81.6.费用结构持续优化向好，盈利修复成本端支撑持续增强.....................................................81.7.国内收入占比持续走高攀升，营收结构高度聚焦本土市场.................................................9 2.军工景气底部修复，资质&产品壁垒强化核心竞争力.................................................................10 2.1.宏观、中观、微观三维共振，军工行业景气复苏...............................................................102.2.核心竞争优势：全谱系军工资质壁垒+二十年行业深耕积淀............................................122.3.细分赛道龙头地位稳固，多领域核心竞争力突出...............................................................13 3. AIDC缺电逻辑持续演绎，多元电源布局构筑第二成长曲线......................................................13 3.1.北美发电设备供需格局错配，国产品牌迎来重要出海机遇...............................................133.2.柴发：赛道高景气持续兑现，公司实现北美订单突破.......................................................193.2.1.数据中心柴发赛道高景气持续兑现.............................................................................193.2.2.高壁垒固化寡头格局，国产龙头合规突破切入赛道.................................................213.2.3.北美发电机组订单突破，验证公司出海竞争力.........................................................213.3.燃气内燃机：AIDC发电需求外溢，泰豪有望协同国产厂商出海....................................233.4.燃气轮机：AI需求驱动新一轮上行周期，燃机电源车下线再次验证公司强成撬能力.26 图表目录 图1：泰豪科技通过收购扩展蓝图.......................................................................................................5图2：公司产品军民双驱，军工技术民用化打开市场.......................................................................6图3：泰豪科技股权结构（截至2026年3月31日）.......................................................................7图4：2024-2025年公司收入实现筑底回升........................................................................................7图5：智能应急电源和军用通信装备占收入主导...............................................................................7图6：2025年公司盈利格局反转，实现扭亏为盈（亿元）..............................................................8图7：2025年子公司泰豪电源利润率迎来向上拐点..........................................................................8图8：公司销售毛利率长期稳定...........................................................................................................9图9：2024-2025年公司费用全面优化压降........................................................................................9图10：2021-2025年公司国内外收入情况..........................................................................................9图11：2021-2025年公司国内外收入占比情况..................................................................................9图12：国防预算开支保持稳健增长...................................................................................................10图13：2025年军费预算执行差额由正转负......................................................................................10图14：军工板块累计涨跌幅由负转正，景气拐点已现...................................................................11图15：2025年军工板块收入利润双双大幅上行..............................................................................11图16：2025年军用电源装备销量增速大幅反弹..............................................................................11图17：2025年军用通信装备销量触底修复......................................................................................11图18：子公司上海红生在手订单量稳定增长...................................................................................12图19：子公司上海红生订单交付节奏稳健.................................