宏观周报：美伊局势缓和预期升温，中国4月经济动能降温

核心观点

• 海外方面：美国经济呈现增长韧性但价格压力回升，PMI显示制造业强于服务业，通胀预期抬升，美联储短期降息门槛仍高。美伊冲突缓和预期升温，原油价格回吐部分战争风险溢价，但伊朗对美方版本仍有保留，霍尔木兹海峡通行量仍低位。
• 国内方面：4月中国经济数据整体偏弱，呈现“生产放缓、消费承压、投资走弱、地产拖累加深”的组合。A股震荡收跌，结构分化延续，科创50走强，成交中枢回落，但两融余额升至新高，显示风险偏好未完全退潮。
• 投资建议：盈利改善与温和通胀修复对名义利润形成支撑，AI产业叙事尚未被证伪，短期指数有望延续修复，风格可能延续分化。

关键数据

• 美国PMI：5月标普全球美国综合PMI持平于51.7，制造业升至55.3，服务业降至50.9。价格项明显走强，投入成本和销售价格涨幅均升至近年高位。
• 美国消费者信心：密歇根消费者信心指数降至44.8，1年期通胀预期升至4.8%，长期通胀预期升至3.9%。
• 中国经济数据：4月工业增加值同比增长4.1%，低于预期；社会消费品零售总额同比增长0.2%，低于预期；固定资产投资累计同比下降1.6%；房地产开发投资累计同比下降13.7%。
• 地产数据：10月商品房销售面积同比-19.6%，房屋新开工、施工、竣工面积累计同比分别为-19.8%、-9.4%、-16.9%；4月商品房销售面积同比下降12.1%，房屋新开工、施工、竣工面积累计同比分别为-22.0%、-12.1%、-24.0%。

研究结论

• 美国经济短期仍具韧性，但通胀压力限制政策宽松空间，市场定价美联储年内加息1次。
• 中国经济复苏动能降温，地产拖累加深，消费和投资均显疲弱，但AI产业叙事和风险偏好改善仍提供支撑。
• 短期指数有望延续修复，风格可能延续分化，关注4月工业企业利润及5月PMI。