铝早报：美伊局势缓和预期，沪铝底部支撑较强

氧化铝

• 盘面：截至5月20日，氧化铝主力合约AO2609收盘价为2713元/吨，持仓量404520手。
• 供给：海外矿CIF持续上涨，国内周度产量+3.8至167万吨，开工率75.19%，运行产能+200至8709万吨。
• 需求：电解铝产能增量有限，氧化铝需求提振乏力。
• 库存：全国氧化铝库存120.1万吨，库存压力较大。
• 结论：几内亚出口政策空窗期，市场定价重回供过于求基本面。广西复产及新建产能集中投放，国内运行产能持续攀升。海运费及进口成本推升成本，但新增产能压制成本传导效率。短线建议观望，长线利空，逢高布空为主。

电解铝

• 盘面：截至5月20日，沪铝主力合约AL2606收盘价为24470元/吨，持仓量216088手。
• 供给：主产区满载运行，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性凸显。
• 需求：铝加工行业平均开工率64.2%，下游逐渐恢复开工。
• 库存：铝锭库存+0.7至143.5万吨，社会库存仍在累库。
• 结论：宏观及新能源乐观情绪消化，地缘扰动及通胀压制金融属性。国内铝库存高位，下游需求转弱，进入淡季过渡阶段。短期存在压力，但看好下方支撑，上行空间谨慎。中长期铝价中枢上移方向确定，短期关注支撑点位，逢低布局为主。

策略建议

• 氧化铝：观望。
• 沪铝：中长期逢低布局。

风险提示

• 国内政策超预期。