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聚焦高端轴承、超硬材料，金刚石散热有望打造新增长点

2026-05-25 中邮证券 M.凯

事件描述：公司发布 2025 年年报，实现营收 30.19 亿元，同比增长 13.59%；归母净利润 2.6 亿元，同比减少 6.96%；扣非归母净利润 1.84 亿元，同比减少 22.58%。2026 年一季报显示，营收 6.42 亿元，同比减少 8.7%；归母净利润 -0.09 亿元，由盈转亏；扣非归母净利润 -0.29 亿元，由盈转亏。
事件点评：轴承行业和磨料磨具行业实现较快增长。2025 年，轴承行业收入 15.26 亿元，同比增长 18.84%；磨料磨具行业收入 11.78 亿元，同比增长 20.66%。毛利率同比有所下降，2025 年毛利率为 34.1%，同比减少 1.17 个百分点；期间费用率微降，2025 年为 22.85%，同比减少 0.29 个百分点。
公司基本情况：核心业务稳步发展，战新产业重点投资落地。轴承业务在航天领域保持绝对优势，风电轴承业务高速发展。超硬材料及制品业务中，金刚石功能化应用在非民用领域的收入规模持续提升，2025 年超过 1000 万元；精密陶瓷部件、硅片减薄砂轮和划片刀等产品保持行业领先地位。公司积极推动 MPCVD、超硬刀具、航天轴承、风电轴承等战新产业投资落地。
核心观点：金刚石散热行业空间广阔，有望打造新增长点。金刚石具有优异的物理导热性，其导热能力是铜的 5 倍、硅的 10 倍。英伟达宣布下一代 GPU 芯片将全面采用“金刚石复合材料+液冷”的全新散热方案，应用场景正向通信基站、雷达系统、航空航天电子器件等前沿领域渗透。
盈利预测与估值：预计公司 2026-2028 年营收分别为 33.88、38.38、44.10 亿元，同比增速分别为 12.22%、13.29%、14.91%；归母净利润分别为 2.52、3.20、4.15 亿元，同比增速分别为 -3.34%、27.10%、29.63%。对应 PE 估值分别为 117.17、92.18、71.11，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：行业景气度不及预期风险、新市场开拓不及预期风险、竞争加剧风险。