美容护理：4月份美护零售同比持续回暖，聚焦618大促节点性催化

核心观点与关键数据

2026年4月份，社会消费品零售总额同比增长0.2%，延续放缓态势。其中，化妆品类商品零售额同比增长4.7%，连续10个月实现正增长，显著跑赢社零整体增速。

消费结构分化

• 餐饮收入：同比增长2.2%，延续增长趋势。
• 商品零售：同比下降0.1%，增速由正转负。
  • 增长品类：烟酒类（11.7%）、通讯器材类（6.2%）、化妆品类（4.7%）、中西药品类（4.2%）、粮油食品类（4.1%）、饮料类（3.6%）、服装鞋帽针纺织品类（3.6%）。
  • 负增长品类：金银珠宝类（-21.3%）、汽车类（-15.3%）、家具类（-10.4%）、建筑及装潢材料类（-13.8%）、家用电器和音像器材类（-15.1%）、石油及制品类（-6.5%）。

化妆品类增长动能

1. 季节性需求：春夏交替之际，防晒与底妆等刚需品类进入销售旺季。
2. 线上渗透提升：2026年1-4月全国网上商品零售额同比增长5.7%，线上渗透率持续提升。
3. 品牌格局优化：头部品牌资源集中度提升，白牌逐步出清，增强品类增长的稳定性。

行业表现与估值

• 申万美容护理指数：4月份下跌2.11%，年初至今下跌11.06%。
• 估值水平：截至2026年5月15日，申万美容护理板块市盈率（TTM）为32.07倍，位于历史后9.09%分位，较沪深300溢价0.56倍。

投资要点

• 短期：618大促催化叠加季节性需求，美护板块二季度有望延续增长趋势。
• 长期：政策效应逐步显现，消费市场有望保持平稳增长。化妆品类兼具“悦己消费”和“必选消费升级”属性，受益于消费复苏和国货崛起。
• 建议关注：
  • 国货细分龙头：珀莱雅、贝泰妮等。
  • 细分赛道龙头：水羊股份、润本股份、丸美生物等。

风险提示

• 行业政策风险
• 消费需求增长不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 电商平台流量增速放缓及流量成本上升风险