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国债期货周度报告：通胀预期叠加流动性收紧，长债价格上行压力加大

2026-05-17 徐世伟,王昊昇招商期货 LM

国债期货价格变动：2年期、5年期、10年期及30年期国债期货价格分别上涨0.068%、0.169%、0.23%和0.249%。
可交割券数据：活跃合约均为2606合约，各期限CTD券净基差及IRR分别为：2年期（250024.IB，净基差0.017，IRR1.13%）、5年期（250014.IB，净基差0，IRR1.32%）、10年期（250025.IB，净基差-0.047，IRR1.85%）、30年期（210014.IB，净基差-0.219，IRR3.34%）。各期限CTD券IRR分位数分别为9.1%、26.6%、88.8%、98.8%（近252个交易日）。
期现收益率变动：1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率分别变动+1.7bps、-0.5bps、-1.4bps和+0.4bps。
公开市场操作：央行本周净回笼资金505亿元。
宏观政策与市场反应：央行发布《2026年第一季度中国货币政策执行报告》，删除“降准降息”表述，改为“灵活运用多种货币政策工具”，并首次提及“非银机构过度加杠杆”等风险防范，引发市场对流动性边际收紧的担忧，成为5月20日后收益率上行的重要催化剂。
货币供应与利率债市场：央行公开市场操作维持“地量”逆回购，5月18日至23日每日开展7天期逆回购，净回笼资金505亿元，利率稳定在1.40%，LPR未调整。显示央行在关键时点提供流动性支持，但未释放宽松信号。本周国内利率债市场呈现“先扬后抑、曲线平坦化”特征，10年期国债收益率在1.7194%–1.7508%区间震荡。
操作建议：预计10年期国债收益率将在1.73%–1.77%区间震荡。短期受通胀预期与流动性边际收紧压制，上行压力犹存；中长期仍受内需疲软、社融偏弱、理财配置需求支撑，下行空间有限。曲线形态或延续平坦化，10Y-1Y利差或维持在0BP至-5BP区间。
风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。