2025年报及2026年一季报点评26Q1开门红，新业务加速拓展

2026-05-24 华创证券惊雷

业绩表现：2025年公司营收15.7亿元，同比-1.5%；归母净利润1.5亿元，同比-21.5%；扣非归母净利润0.6亿元，同比-60.9%。26Q1营收4.4亿元，同比+12.0%；归母净利润0.7亿元，同比+58.7%；扣非归母净利润0.4亿元，同比+11.4%。
市场表现：国内市场稳健增长，内销营收7.44亿元，同比+14.14%；核心产品按摩椅销量同比+4.20%至23.9万台。海外业务承压，外销营收8.07亿元，同比-12.51%，美国和俄罗斯市场收入下滑，韩国市场转正。
费用与盈利：2025年毛利率30.73%，同比-0.95pct；销售/管理/研发费用率分别为13.09%/5.54%/5.93%，同比+1.84/+0.11/+0.92pct。26Q1毛利率30.94%，同比-1.60pct；费用率分别为13.53%/4.63%/5.87%，同比+2.83/-0.30/+0.47pct。2025年归母净利率9.58%，同比-2.44pct；26Q1归母净利率15.77%，同比+4.65pct。
新业务进展：汽车按摩机芯与佛吉亚合作项目于2025Q3量产，预计2026年密集量产；按摩机器人子公司阿而泰机器人成立，ART500已商业化；AI与脑机接口研发取得进展，与傲意科技合作。
投资建议：维持“强推”评级，目标价25.30元。预计2026-2028年归母净利润1.96/2.27/2.61亿元，对应PE22/19/16倍。参考可比公司估值给予26倍PE。
风险提示：产能不达预期，工程业务客户依赖较重，政策趋严。