行业周报
投资评级：看好（维持）
核心观点：
- 618大促开启： 各平台逐步开启618电商大促，呈现“周期拉长、玩法简化、补贴加码”特征。淘系、抖音、京东、拼多多等平台通过预售、开门红、品类日、返场等阶段延长大促周期，并以官方立减、一件直降、消费券等方式降低消费者决策成本。
- 美妆表现亮眼： 李佳琦直播间成为天猫618美妆预售首日核心流量场，国货美妆品牌持续强化大促布局。珀莱雅、贝泰妮、巨子生物、毛戈平等国货美妆品牌表现亮眼，新品成为重要增长抓手。
- 珀莱雅收购花知晓： 珀莱雅以3.51亿元收购花知晓12.55%股权，持股比例提升至51%，正式控股花知晓并纳入财报合并范围。本次收购进一步丰富公司彩妆品牌矩阵，并加速全球化布局。
投资建议：
- 高端领跑、服务向新： 关注零售社服景气赛道优质公司。
- 投资主线：
- 黄金珠宝： 关注在高端、时尚和投资金赛道具备产品力和洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等。
- 零售电商： 关注零售调改变革推进和受益AI赋能、库存改善的跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、华凯易佰等。
- 社会服务： 关注出行复苏、体验消费升级和AI提效赋能优质服务消费企业，重点推荐长白山，受益标的科锐国际、学大教育、中国中免等。
- 医美化妆品： 关注具备科研创新、深耕情绪消费与高端消费赛道的医美化妆品企业，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、巨子生物、润本股份、爱美客、科笛-B、美丽田园医疗健康等。
关键数据：
- 行业指数： 本周（5月18日-5月22日），商贸零售和社会服务指数分别下跌3.23%/下跌3.03%。
- 细分板块： 本周钟表珠宝板块跌幅最小，2026年年初至今互联网电商板块跌幅最小。
- 个股： 本周合百集团、华致酒行、新迅达涨幅靠前。
- 珀莱雅： 2026Q1归母净利润同比-6.1%，利润端略有承压。
- 花知晓： 2025年实现营收17.26亿元、净利润2.80亿元，2026Q1实现营收6.75亿元、净利润1.55亿元。
研究结论：
- 618大促已从单纯价格竞争转向“价格补贴+内容种草+智能运营”的综合比拼，品牌需要在更长周期内同时做好流量积累、爆品转化和复购承接。
- 国货美妆品牌在618大促中表现亮眼，后续仍需依靠产品力、内容效率和全域运营能力争夺增量。
- 珀莱雅控股花知晓，将进一步丰富公司彩妆品牌矩阵，并加速全球化布局。
公司分析：
- 长白山： 2026Q1收入端快增，盈利能力如期改善，新业态及定增项目打开空间。
- 周大生： 毛利率提升支撑盈利韧性，关注渠道优化、品牌升级公司。
- 潮宏基： 盈利能力有所提升，产品品牌升级、国际化稳步推进。
- 华凯易佰： 精品业务持续快速增长，库存优化带来盈利显著改善。
- 老凤祥： 短期经营有所承压，关注直营渠道和产品高端化发力。
- 贝泰妮： 2026Q1业绩强势高增，多维向好增长可期。
- 润本股份： 2026Q1业绩亮眼，驱蚊及防晒旺季放量可期。
- 珀莱雅： 2026Q1业绩小幅下滑，产品重磅推新有望贡献增量。
- 永辉超市： 一季度业绩高增长，门店正式进入精细化调改阶段。
- 豫园股份： 一季度利润高增长，珠宝时尚业务积极转型升级。
- 爱婴室： 2025年主业营收稳健增长，计提减值影响利润。
- 吉宏股份： AI赋能跨境电商业务增长，包装业务出海打开空间。
- 丸美生物： 2025年营收稳健增长，高企营销费用影响盈利表现。
- 美丽田园医疗健康： 穿越周期看“美丽”，内生稳健与外延扩张齐发力。
- 毛戈平： 2025年业绩亮眼，多品类协同品牌势能高位延续。
- 上美股份： 2025年业绩高增，多品牌齐头并进共筑增长基本盘。
- 老铺黄金： 预告2026年一季度业绩高增长，品牌势能持续升级。
- 巨子生物： 2025年业绩小幅下滑，看好大单品迭代与医美新空间。
- 爱美客： 2025年业绩承压，多维布局有望助业绩回暖。
