商贸零售行业周报：双十一电商大促落幕，珠宝、美妆头部品牌表现亮眼

2022年双十一电商大促落幕，珠宝、美妆头部品牌表现亮眼 本周（11月11日），2022年双十一电商大促正式落幕：10月31日-11月11日双十一全网成交总额达11154亿元，较2021年增长13.7%，规模已超万亿元。 分平台看：天猫官方表示双11期间整体交易规模与2021年持平；京东官方则宣称“京东11.11全球热爱季”销售表现超越行业增速，创造新纪录；抖音电商在活动期间，7667个直播间销售额超过百万元，货架电商带动日均销量同比增长156%。再看细分品类：（1）珠宝类跻身天猫“新四大金刚”，增长良好；其中，周大生品牌表现亮眼，全渠道销售额超过9.4亿元，同比增长80%+。年轻一代也正逐渐成为珠宝品类重要消费客群，我们认为，原因一方面在于通胀环境下，黄金保值增值属性凸显，另一方面则是工艺革新显著提高黄金产品颜值，赢得年轻客群青睐。（2）个护美妆品类表现稳健，品牌全网排名较2021年持平。头部国货品牌面对国际大牌加大促销压力下，综合排名持续进步，国货崛起势不可挡。 其中，珀莱雅主品牌在天猫、抖音、京东平台均取得三位数以上增长；旗下彩棠等第二梯队品牌也均取得亮眼成绩。贝泰妮主品牌薇诺娜在多平台排名靠前，旗下薇诺娜宝贝也取得天猫婴童护肤品牌TOP4好成绩。综合本轮双11小结，GMV或已不再是各大平台首要目标，用户粘性、社会价值等方面开始被更多提及，对线上零售商而言，正品保证、种类齐全以及购物的全环节体验都将是重要抓手。 行业关键词：菲欧曼、资生堂、京东新百货、抖音双11、可复美等【菲欧曼】菲欧曼三款特许药械进驻博鳌乐城医疗机构。 【资生堂】资生堂2022财年前三季度营收同比增长4.7%。 【京东新百货】2022年双11，京东新百货共有589个品类销售增长超100%。 【抖音双11】抖音双11货架电商带动日均销量增长156%。 【可复美】2022年双十一期间可复美全渠道GMV增长超130%。 板块行情回顾 本周（11月7日-11月11日），商贸零售指数报收2727.71点，上涨0.79%，跑赢上证综指（本周上涨0.54%）0.25个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第18位。零售各细分板块中，本周百货板块涨幅最大，2022年年初至今互联网电商板块相对领先。个股方面，本周ST大集（+27.6%）、ST易购（+13.3%）、人人乐（+10.5%）涨幅靠前。 投资建议：关注高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：国货化妆品龙头品牌强者恒强，重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮，受益标的科思股份等； 投资主线二（医美）：医美消费逐步恢复，重点推荐医美产品龙头爱美客； 投资主线三（珠宝钻石）：黄金珠宝消费回暖，关注头部品牌布局培育钻石赛道，重点推荐周大福、潮宏基、周大生、迪阿股份，受益标的中国黄金等。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（11日7日-11月11日）A股上涨，零售行业指数上涨0.79%。上证综指报收3087.29点，周累计上涨0.54%；深证成指报收11139.77点，周下跌0.43%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为房地产、建筑材料和传媒。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2727.71点，周涨幅为0.79%，在所有一级行业中位列第18位。2022年年初至今，零售行业指数下跌11.58%，表现强于大盘（2022年年初至今上证综指累计下跌15.18%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第18位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨0.79% 图3：2022年年初至今（商贸零售）指数下跌11.58% 零售各细分板块中百货板块本周涨幅最大；2022年年初至今，互联网电商板块跌幅最小。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周6个子板块上涨，其中百货板块涨幅最大，周涨幅为6.17%；2022年全年来看，各板块均下跌，其中互联网电商板块年初至今累计下跌6.43%，在零售行业各细分板块中跌幅最小。 图4：本周百货板块涨幅最大，周涨幅为6.17% 图5：年初至今各板块均下跌，其中互联网电商跌幅最小 个股方面，本周ST大集、ST易购、人人乐涨幅靠前。本周零售行业主要87家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化或即将退市公司）中，合计有71家公司上涨、16家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是ST大集、ST易购、人人乐，周涨幅分别为27.6%、13.3%和10.5%。本周跌幅靠前公司为凯淳股份、青木股份、壹网壹创。 表1：本周零售行业ST大集、ST易购、人人乐涨幅靠前 表2：本周零售行业凯淳股份、青木股份、壹网壹创等跌幅靠前 2、零售观点：双十一落幕，珠宝、美妆头部品牌表现亮眼 2.1、行业动态：2022年双十一大促落幕，珠宝、美妆头部品牌表现亮眼 双十一电商大促落幕，整体表现稳中向好。本周（11月11日），2022年双十一电商大促正式落幕：根据星图数据统计，10月31日-11月11日双十一全网成交总额达11154亿元，较2021年增长13.7%，规模已超万亿元。具体平台看，天猫官方表示双11期间整体交易规模与2021年持平；京东官方则宣称“京东11.11全球热爱季”销售表现超越行业增速，创造新纪录；抖音电商仅披露部分数据，活动期间7667个直播间销售额超过百万元，货架电商带动日均销量同比增长156%。各头部电商平台本次均未披露交易总额，表明电商大促重心已由纯GMV导向转向全方位成长。 图6：2022年天猫双11整体交易额表现稳健 图7：2022年京东双11再创新纪录 珠宝类跻身天猫“新四大金刚”，赢得年轻客群青睐。11月11日，淘宝天猫产业发展及运营中心总裁吹雪提到，玩具、宠物、运动户外、珠宝是增长迅速的“新四大金刚”行业。从销售数据看，从双11第一波开售到11月1日晚8点，珠宝赛道黄金品类同比增长超30%，有6个品牌销售破亿。其中，周大生品牌双11期间天猫旗舰店销售破4.6亿元，跃居行业首位，全渠道销售额超过9.4亿元，同比增长80%+。 年轻一代也正逐渐成为珠宝品类重要消费客群，我们认为，原因一方面在于通胀环境下，黄金产品保值增值属性凸显，另一方面则是工艺革新显著提高黄金产品颜值，例如“古法金”等产品兼具艺术审美与文化内涵，赢得了年轻客群青睐。 图8：双11期间，古法金等精品黄金热销 图9：周大生品牌双11期间销售表现亮眼 美妆品类全网GMV达到822亿元，头部国货品牌表现优异。星图数据显示，2022年双十一期间（10.31-11.11）个护美妆品类全网GMV为822亿元，所有品类中位列第4位（较2021年持平）。从2020-2022年天猫美妆品牌TOP10榜单情况来看：欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻等欧美品牌仍然占据领先地位；但资生堂、后等日韩品牌排名下滑较大；头部国货品牌面对国际大牌加大促销压力下，综合排名持续进步，国货崛起势不可挡。（1）珀莱雅：主品牌珀莱雅天猫、抖音、京东平台分别同比增长120%+/120%+/110%+，双抗精华、红宝石面霜等明星单品均有三位数以上增长；旗下第二梯队品牌彩棠、OR、悦芙媞也均取得亮眼成绩。（2）贝泰妮：旗下主品牌薇诺娜分别位列天猫、快手、抖音美妆第六、第七、第七名，明星大单品特护霜销量超400万、新品特护精华销量超100万；旗下母婴护肤品牌薇诺娜宝贝也取得天猫婴童护肤品牌TOP4的优异成绩。 图10：双十一天猫美妆榜单国货崛起势不可挡 淡化GMV数据，关注电商平台全方位成长。综合本轮双11小结，GMV或已不再是各大平台首要目标，用户粘性、社会价值等方面开始被更多提及。贝恩咨询在报告中提出“客户忠诚度比万亿级销售更值得追求”，对于线上零售商而言，正品保证、种类齐全以及“售前、配送、售后”的全环节体验都是客户忠诚度的重要抓手。以京东为例，本轮双11，全国性的京东物流亚洲一号智能产业园大规模处理量较2021年同期增长50%，数字孪生时效模拟准确率达99%，全力为消费者打造极致购物体验。此外，双11期间电商平台社会价值也值得关注，天猫发起“农货多一件”倡议，直播间累计卖出3549万件农货，超4.6万款农货销售额同比增长超100%；抖音平台“产业成长计划”向区域产业带及中小商家提供支持，帮助更多国货赢得市场。 图12：全消费环节体验是客户忠诚度的重要抓手 图13：抖音开展“产业成长计划”彰显社会价值 2.2、投资建议：关注高景气赛道优质公司 投资主线1：行业持续分化，国货化妆品龙头品牌马太效应凸显。近年来，国货美妆品牌蓬勃发展，从上市公司财报数据和终端渠道反馈看，大单品和多渠道是持续验证的重要行业逻辑，行业马太效应持续凸显。化妆品行业投资建议关注皮肤学级、功效性护肤品和上游原料商、代工厂等细分赛道，双十一大促刚刚落幕，重点推荐短期有望取得较好销售业绩且长期成长逻辑清晰的标的，包括珀莱雅（三季度盈利能力显著提升）、贝泰妮（淘外渠道亮眼、关注AOXMED）、华熙生物（品牌矩阵成型）、鲁商发展等，受益标的包括化妆品上游科思股份、嘉亨家化等。 投资主线2：监管疏堵结合规范行业发展，关注竞争壁垒深厚的医美产品端龙头。 短期看，医美消费需求疫后逐步复苏；长期看，“轻医美+低线渗透+消费者结构优化”推动行业持续增长。我们认为，严监管趋势未变，行业规范发展长期利好具备合规Ⅲ类医疗器械资质的医美产品和医美机构龙头。产业链中我们看好具备较高技术、资质壁垒的国产医美产品龙头厂商，重点推荐爱美客，受益标的包括四环医药、复锐医疗科技等。此外，下游医美机构领域受益标的包括朗姿股份、华韩股份等。 投资主线3：关注积极布局培育钻石新品类的黄金珠宝龙头品牌。（1）黄金珠宝行业关注疫情缓和、线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头公司依托品牌和渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局的品牌有望获得先发优势，重点推荐周大福（港资珠宝龙头品牌，持续发力渠道扩张）、潮宏基（发力培育钻石赛道）、周大生和迪阿股份，受益标的中国黄金等。（2）关注超市企业经营情况边际改善，重点推荐行业龙头永辉超市、家家悦和红旗连锁。 表3：重点推荐周大福、潮宏基、珀莱雅、贝泰妮、爱美客等 2.2.1、华熙生物：2022Q3营收同比+29%，关注护肤品业务双十一表现 华熙生物是全球透明质酸产业龙头，2022Q3营收延续较好增长。公司2022Q1-Q3实现营收43.20亿元（+43.4%）、归母净利润6.77亿元（+22.0%）；单2022Q3营收13.85亿元（+28.8%）、归母净利润2.04亿元（+4.9%）。我们认为，公司作为全球透明质酸产业龙头，全产业链布局优势突出，护肤品业务快速发展打开长期空间。 预计三季度护肤品业务增长较快，同期政府补助基数较大影响利润端增速。分业务看：三季度，预计功能性护肤品业务较快增长；在海外需求拉动下，预计原料业务较上半年进一步改善；受益疫情缓和，预计医疗终端业务增长向好。盈利能力方面，三季度公司毛利率为76.8%（-0.8pct）；三季度扣非归母净利润同比+33.6%，与归母净利润增速差异较大的主要原因系2021年同期政府补助基数较大。费用方面，三季度公司期间费用率合计为59.7%（-1.6pct），同比改善明显，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为46.4%/7.1%/7.1%/-0.9%，同比分别-0.1pct/+0.1pct/-0.9pct/-0.8pct。 双十一大促化妆品业务表现亮眼，四轮驱动稳步前进。功能性护肤品：双十一预售首日，旗下品牌夸迪跻身天猫美妆品牌榜TOP7，而且预售首日在李佳琦直播间中，蓝次抛、绿次抛等SKU快速售罄，我们测算总预售成交额超4亿元。四大品牌矩阵已然成型，有望随渠道完善步入高增长阶段；原料：8月底公司发布多款胶原蛋白原料产品，未来有望形成两大战