核心观点
- 美联储货币政策预期边际转向，市场担忧美元流动性收紧，有色金属板块短期受流动性冲击影响。
- 中期来看，全球制造业需求回暖，大宗商品金融属性使金价、铜价、铝价受益通胀预期而上行。
- 中期看好以铜铝为代表的工业金属投资机会，以及央行托底的黄金逢低布局机会。
铜
- 宏观压力回落，产业供需向好。
- 中东冲突导致硫酸价格上涨，加剧边际减产担忧，智利、秘鲁、赞比亚铜产量下降。
- 短期铜价受美国通胀预期、美债利率走强、加息预期升温影响有所回落。
- 中期来看，国内电网投资、特高压建设提速，AI算力、新能源等领域扩张，看好铜需求，建议关注矿产铜企业回调布局机会。
铝
- 能源价格再次上行或导致海外减产。
- 国内电解铝产量维持同比正增长，运行产能增至4521万吨，地产与新能源需求分化，库存处于高位。
- 海峡封闭导致中东地区电解铝供应下降，全球约20%的石油焦供应受阻，海外电解铝成本端大幅上移，沪伦比持续拉大，国内铝材出口有望放量。
- 中期来看，印尼及中东地区电解铝产能投放最终实际落地产量或有限，欧洲电解铝或将再次面临减产。
- 看好电解铝中期维持供需偏紧格局，建议关注供给边际增长与分红持续提升的电解铝企业。
黄金
- 利率不是黄金定价全部，交易扰动不改长期看好。
- 黄金受流动性冲击影响，短期与原油呈负相关关系，部分国家变卖储备黄金换取流动性，人民银行大幅增加购金量。
- 通胀预期上行导致市场对美联储降息预期下降，黄金的金融属性对金价构成短期压力，但中期来看，黄金的商品属性仍将受益于通胀上行。
- 海峡冲突未定导致美元储备货币价值不确定性增加，黄金的货币属性或将迎来量变到质变的关键时刻。
- 看好黄金的中长期配置价值，建议关注黄金板块逢低布局的机会。
新能源金属
- 锂价触及20万元/吨后有所回调。
- 供给：4月碳酸锂产量同比大幅上升，氢氧化锂产量环比上升。
- 需求：4月新能源乘用车产销量维持同比高增长，3月中国不锈钢表观消费量同比大幅上升。
- 价格：锂价、镍价下降，钴价平稳。
工业金属
- 铜铝价格有所回调。
- 供给：2月全球精铜产量攀升，TC环比下行；4月电解铝开工率小幅上升。
- 需求：4月全球制造业PMI景气持续回升。
- 库存：铜库存下降，铝库存上升。
- 成本与盈利：3月多数省份单吨电解铝盈利走扩。
- 价格：铜铝价格小幅回调。
贵金属
- 美债利率上行，金价或短期承压。
- 利率与持仓：金价环比下降，非商业多头持仓环比上升。
- 利率与通胀：核心通胀超预期上行，美债上破关键点位。
投资建议
- 铜：关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信。
- 铝：关注中国铝业、中国宏桥、云铝股份、天山铝业、神火股份、南山铝业、永杰新材。
- 黄金：关注赤峰黄金、中金黄金、山金国际、盛达资源。
风险提示
- 宏观经济增速放缓。
- 关税影响需求与产业链稳定性。
- 原料价格波动。
- 中美关系变化。
- 第三方数据失真。
- 数据更新不及时。
