行船多看船底——中泰有色金属周报 2026 年第 21 周

报告导读与核心观点

• 上周市场波动可能预示美元流动性与国内流动性边际趋紧。
• 沃什就任美联储主席后，市场加息预期上升，需注意风险控制。
• 中期看好工业金属（铜铝）和黄金投资机会。

铝

• 沪伦价差接近历史极值，出口需求增长利好国内铝产业链。
• 国内电解铝库存累积，但社会库存回落，市场对铝价回调接受度提升。
• 中期看好出口需求增长下的投资机会。

铜

• 宏观压力回落，产业供需向好，铜价不存在大幅下跌空间。
• 矿端供给持续趋紧，但短期受通胀预期和加息预期影响，铜价或维持震荡。
• 中期看好国内电网投资、特高压建设和AI算力等领域带动的需求增长。

黄金

• 利率并非黄金定价全部，交易扰动不改长期看好。
• 人民银行购金托底金价，通胀预期上行利好黄金商品属性。
• 海峡冲突持续影响美元储备货币价值，黄金货币属性或将迎来量变到质变。

新能源金属

• 锂
  • 4月碳酸锂产量同比大幅上升，氢氧化锂产量环比上升。
  • 4月新能源乘用车产销量维持高增长。
  • 锂价和镍价明显下降，钴价变动平稳。
• 镍
  • 4月中国镍生铁产量同比大幅上升，印尼镍生铁产量同比大幅下降。
  • 4月硫酸镍产量同比大幅上升。
  • 3月中国不锈钢表观消费量同比大幅上升。

工业金属

• 铜
  • 3月全球精铜产量同比上升，TC环比下行。
  • 4月废铜累计进口量环比大幅上升。
• 铝
  • 4月电解铝开工率小幅上升，产量同比上升。
• 需求
  • 4月全球制造业PMI景气持续回升。
• 库存
  • 铜库存分化，铝库存小幅上升。
• 成本与盈利
  • 4月电解铝完全成本多数上涨，盈利环比分化。
• 价格
  • 铜价微幅回调，铝价明显上升。

贵金属

• 金价环比小幅下降，非商业多头持仓环比明显下降。
• 美债收益率微幅下降，核心CPI环比上升。

板块表现

• 有色板块小幅回调，申万有色板块下跌0.88%。

投资建议

• 铝：中国铝业、云铝股份、神火股份、天山铝业、永杰新材、华峰铝业。
• 铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信。
• 黄金：赤峰黄金、中金黄金、山金国际、盛达资源。

风险提示

• 宏观经济增速放缓、关税影响、原料价格波动、中美关系变化、第三方数据失真、数据更新不及时。