黄金脱敏实际利率，铜铝供给侧通胀——中泰有色金属周报2026年第30周

核心观点

• 黄金对实际利率脱敏，震荡上行可能防范尾部风险，而非仅对冲通胀。
• 铜铝供给侧通胀确定性高，海峡通航“常态化中断”加剧全球供给短缺。
• 美国“抢铜”加剧库存分化，全球铜供需中期偏紧，关注矿产铜企业。
• 铝供需格局中期紧缺，社库去化印证供需，高股息率强化防御逻辑。

关键数据与研究结论

• 黄金：
  • 10年期美债实际收益率累计上行12bp，金价反直觉上行，或因市场担忧美伊冲突升级及海峡通航中断。
  • 中东硫磺外运积压80-100万吨，镇江港库存降至76万吨，电解铝供给中断9%。
  • 矿产金公司估值低，兼具估值修复与金价弹性，建议关注山金国际、赤峰黄金等。
• 铜：
  • 美国6月30日前将提交铜市场评估报告，或对精炼铜加征15%-30%关税，COMEX-LME价差持续走阔。
  • 5月LME铜库存下降6.69%，COMEX库存上升1.66%，上期所库存下降12.89%，全球铜供需中期偏紧。
  • 建议关注紫金矿业、江西铜业等矿产铜企业。
• 铝：
  • 6月电解铝产量374万吨，同比上升2.31%，社会库存降至100.7万吨，需求淡季去化明显。
  • 海外供给缺口放大，5月铝出口增长，能源价格低位确认铝价底部。
  • 主要电解铝企业股息率高，建议关注中国铝业、天山铝业等。

投资建议

• 铜：紫金矿业、金诚信、西部矿业、洛阳钼业、江西铜业。
• 铝：中国铝业、天山铝业、神火股份、华峰铝业、永杰新材。
• 黄金：山金国际、赤峰黄金、盛达资源。

风险提示

• 宏观经济放缓、关税政策变化、原料价格波动、中美关系变化、数据失真等。