化工制冷剂三代制冷剂仍是未来长期主流供需缺口有望进一步扩大20260522

续扩大 核心逻辑从国内供给收缩转向全球供给锁定：全球超100个国家加入基加利修正案，分四组进入削减进程。A5第二组（印度、中东等发展中国家）处于2024-2026年基线年，为争夺配额短期积极进口高GWP值品种（如R125），创造短期出口需求窗口。 2026Q1极端压力测试验证行业韧性：受美伊战争影响海运受阻，中国一季度制冷剂出口量下滑，但内贸价格未松动，外 贸价格继续上涨。 1.三代制冷剂：供给锁定驱动超级景气周期，供需缺口持 续扩大 核心逻辑从国内供给收缩转向全球供给锁定：全球超100个国家加入基加利修正案，分四组进入削减进程。A5第二组（印度、中东等发展中国家）处于2024-2026年基线年，为争夺配额短期积极进口高GWP值品种（如R125），创造短期出口需求窗口。 2026Q1极端压力测试验证行业韧性：受美伊战争影响海运受阻，中国一季度制冷剂出口量下滑，但内贸价格未松动，外 贸价格继续上涨。被压制的订单预计随航运恢复后集中回补， 行业形成“价在量先”共识，生产企业掌握定价权。 供给端锁定，库存处历史低位：2026-2028年全球制冷剂配额锁定，无新增产能。2024-2025年持续去库后，生产商、渠道商及海外库存均处历史极低水平。 品种转换比例提升至30%，企业不单独压注：政策要求品种转换比例提升至30%，需向发改委申请。调研显示企业倾向于维持多个品种盈利平衡，避免单一品种（如R32）供需失衡。 2.需求端：下游强劲增长，新兴场景打开增量空间全球空调需求稳健增长：短期受排产扰动，但国内以旧换新 政策持续，海外东南亚、中东渗透率提升空间大，长期增长 无忧。 新能源汽车贡献结构性增量：单车制冷剂用量高于传统燃油 车，带动持续需求增长。 维修市场提供刚性支撑：家用空调、汽车空调保有量增加，对R32和R134a的维修需求平滑季节性波动。 新应用场景拓展：冷链物流、数据中心液冷（双向冷板，主要使用R134a）打开新增长空间。 2027年底供需缺口明确：根据测算，R32缺口约2.39万吨，R134a缺口约0.99万吨，景气持续且缺口扩大。 三代制冷剂价格远未见顶：四代产品并非三代替代者，而是协同者。以四代混配方案R454B为例，仍含70%的R32，推广会额外增加三代需求。汽车领域R1234yf制冷效率低于 R134a，需更大充注量且更换系统成本高，替代难度大。当前价格仅处半山腰：2026Q2长协落地，R32长协价6.2万/吨（同比涨1.6万/吨），现货市场报价6.35万/吨，外贸报价6.55万/吨；R125国内5.5万/吨，外贸已破6万/吨。 预计价格仍有上行空间。 4.景气扩散：制冷剂高景气向全氟化工产业链传导含氟聚合物、电子化学品价格涨幅明显：2026年以来，含氟 聚合物、电子级氢氟酸等品种价格较年初大幅上涨，近期电 子级氢氟酸表现突出并获资本市场关注，反映景气从制冷剂 向产业链上下游扩散。 行业进入不可逆超级景气周期：配额制度将传统周期品转化 为全球稀缺资源品。供给锁死+需求稳步增长+无有效替代品，行业确定性极强。Q1出口及排产扰动未撼动价格韧性，进一 步印证行业底部牢固。